投资要点

　　2022 年2 月，我国经济数据超市场预期走强，其中工业生产、投资、消费等经济分项均有明显提升。具体表现在：1)工业增加值进一步修复；2)投资大幅改善，其中制造业、基建投资分项明显走强，但房地产投资同比增速偏弱；3)商品房销售下行趋势持续，房地产投资同比增速偏弱；4)失业率小幅回升，就业形势总体稳定。

　　政策发力、基数效应和价格因素或为本月经济数据超预期走强的重要原因。考虑价格因素后，投资并没有像数据看起来那么强(价格平减后基建投资和房地产投资同比增速事实上仍未转正)，但是在稳增长政策发力下，投资动能确实有明显回升。

　　目前宏观数据与中微观数据出现了一定分歧(部分中微观数据反映出的经济状况并不算好)。从历史经验来看，一般在经济基本面比较好的时候大部分数据是可以互相验证的。目前宏观与中微观数据的明显背离可能说明经济基本面还没有系统性好转，但可能在往好的方向走。目前经济确实在改善，但应注意本轮疫情对于经济活动的负面影响。

　　经济基本面有所改善，“稳增长”诉求下政策的重心仍在宽财政和宽信用，利率债避险为上，信用债品种下沉策略延续。本月经济数据反映出稳增长政策发力下经济基本面确实有所改善。虽然近期金融数据的不及预期和经济数据的超预期对市场有较大扰动，本土疫情的反复对于稳增长目标的实现也有所拖累，但整体来看，我们认为政策逆风和宽信用预期上行的整体环境没有改变，长端利率的风险可能仍然还没释放完，利率债避险为上，控制久期风险。“宽货币+宽信用”环境，信用债套息加杠杆策略延续，信用利差大概率仍有可能压缩，信用债品种下沉策略延续，有溢价的优质资产仍将进一步被追逐(央企国企永续债、银行资本补充工具、券商保险次级债、强担保城投债、融资+基本面改善的优资质央企、地方国企地产债等)。

　　风险提示：本土疫情发展超预期、房地产政策超预期、财政支出力度超预期

（文章来源：兴业证券）