铜铝产业链下游和上游“冰火两重天”

近段时间，部分大宗原材料价格迭创新高，其中有色金属中铜、铝表现尤为强势，伦铜在本周一创下历史新高，沪铝期货也刷新近13年新高。尽管随后有所调整，但在市场专家看来，短期内价格难言见顶，铝价上行动能较铜更强。

值得注意的是，原材料价格高企给产业链企业带来了冲击，下游和上游企业是“冰火两重天”，在上游矿山冶炼企业盈利水平攀升至历史高位的同时，中下游加工制造企业承受着巨大的成本压力，终端企业盈利水平也被大幅压缩。

专家提醒，由于当前价格处于历史高位，一旦全球市场流动性及预期转变，价格会明显回落。同时，从定价角度看，市场显然不会支持长期维持高位的价格，企业更需要防范市场高位波动加剧的风险。

宏观情绪主导本轮涨势

对于本轮铜、铝强势上涨的原因，市场分析师均认为主要来自宏观方面的推动。“一方面是欧美经济较好的复苏表现，工业及制造业保持强劲复苏态势，市场对通胀攀高预期较强；另一方面是市场对宽松政策预期的变化，尽管欧美经济复苏向好，但美联储在4月货币政策会议上继续持鸽派态度，尤其是近期美国就业数据不佳，延缓了市场对美联储短期政策转向的预期，美元再度下行给予大宗商品强支撑。”金瑞期货分析师高维鸿表示。

平安期货研究院院长王思然表示，从国内看，4月末召开的中央政治局会议认为经济复苏不均衡、不稳固，并没有释放出对经济过热的担忧，使得市场形成政策更慢、更温和收紧的预期。从国际看，4月召开的美联储会议维持偏鸽派的政策基调，要看到经济实质性改善才会考虑“退出”，市场预计这个时点至少要到三季度。同时，上周公布的美国非农就业数据明显弱于预期，引发美元下跌，也浇灭了市场紧缩预期的“火苗”。

“可以看到，全球通胀交易升温，美国十年期损益平衡通胀已达到2.5%的近20年高位。美联储不断坚定宽松立场，而上周非农数据爆冷大幅不及预期再次削弱了市场对提前收紧政策的担忧。在极度宽松的货币环境下，全球需求复苏弹性大于供给的预期令有色金属表现强势。”国投安信期货分析师刘冬博说。

王思然认为，经济快速恢复叠加政策宽松，全球市场交易通胀的热情持续高涨，铜、铝价格近期的快速上涨主要基于这个大背景。但他表示，并非每个品种都有这么好的表现，也与自身基本面有一定关系。

“铜基本面支撑主要来自供应端。”高维鸿说，目前海外铜矿供应恢复较慢，而且还受到新冠肺炎疫情的潜在干扰以及主产国智利的罢工威胁。

王思然介绍，目前南美铜矿实际恢复速度不及预期，中国铜矿港口库存持续下行，供应端偏紧的格局暂未缓解。需求方面，目前海外市场处于从疫情中修复的上行阶段，制造业景气的不断提高对铜价形成提振，同时国内需求在旺季推动下也逐渐转暖，虽然高价格对消费抑制很大，但刚需下消费也呈现一定的季节性回升。