作为老虎证券、容联投资人的廖明，或许是当下“中国最懂二级市场的一级市场投资人”。

本文为IPO早知道原创

作者｜Stone Jin

核心观点

1、从资本市场上市公司的情况看一级市场投资，就不能行业聚焦，因为分布在TMT的若干个细分行业。

2、LP更希望找到具有可行的、持续性投资逻辑的GP，而不是高度依赖基金管理人的人脉资源。

3、讨论基金的DPI远比讨论单个项目的估值意义更大，不管你投了多少高估值的公司，如果最终基金的DPI高，就能justify这些投资。

4、创始人不是非得耗费大量精力、一轮一轮地在一级市场中融资，商业模式可行、估值到一定规模后就可启动IPO。

5、启动IPO后可以考虑再开一轮融资寻找cross over fund，一方面更深入地了解资本市场的看法，另一方面确保IPO的成功发行 。

2月初，国内最大的智能通讯云服务商「容联云通讯」（以下简称“容联”）正式登录纽交所，成为中国第一家在美上市的SaaS企业。

在这家国内云通讯赛道头部企业背后，不乏多家VC、PE与产业投资方的身影。IPO前，持股超5%的财务投资方共有三家，分别为红杉中国、挚信资本以及Prospect Avenue Capital（PAC）。

其中，红杉中国现已是覆盖从种子期到二级市场全阶段、全周期、全链条投资的“超级投资平台”，而晚红杉中国一年成立的挚信资本同样已投资了包括美团、360、阅文等数百家中国企业。

相比之下，PAC是这三者中最不为人熟知、甚至外界略感到陌生的一个名字。

作为一家成立刚满3年的PE机构，截至发稿，PAC已公开披露的投资项目数仍停留在个位数。

纵观PAC portfolio里的各个项目——老虎证券、影谱科技、福佑卡车、容联、迅策科技、尔湾科技、英雄体育VSPN等，很难将任两个项目归为同一细分领域。

对于这一点，PAC创始管理合伙人廖明解释称，PAC的核心投资理念是capital markets driven，而鉴于中概股的IPO分布在TMT的若干个细分行业，因此秉承前述方法论的PAC必然没法做到行业聚焦。

这里不妨补充一下：在创办PAC前，廖明为瑞银北京代表处首席代表；更早之前还曾于摩根士丹利和凯雷任职。

当然，正是这个贯穿投前、投后的capital markets driven，导致PAC已投项目的IPO成功率极高。据廖明透露，其已投的全部9个中后期项目都有着非常清晰的IPO路径，除了容联，今年还有几个公司能够完成美国IPO。

需要强调的一点是，这里提到的中后期项目，与pre-IPO存在本质的差别。

“通过投资pre-IPO轮赚钱，是纯粹的估值套利valuation arbitrage，只能体现GP的人脉资源，但这普遍不具有可持续性，因为LP更希望寻找的是具有可行性、持续性投资逻辑的GP。”廖明补充道，“估值在10亿美金或5亿美金以下的企业，我们判断他们的商业模式能被资本市场认可、同时有清晰的IPO路径，是我们目前的投资重点。”