1月份新增社融大超预期，宽信用格局基本建立。2004年以来中国共经历了6次信用扩张周期，本文回顾了这几次宽信用周期的宏观背景和股市表现，主要结论包括：

　　(1)信用扩张利好股市。在过去6次信用扩张周期中，货币政策和信用的宽松短期内都会使A股明显反弹。1月份的社融超预期给市场带来很好的做多时间窗口。

　　(2)宽信用期间市场的结构性行情并没有绝对定论，核心决定因素在于信用扩张周期中是否出现了名义经济的上行，名义经济上行周期社融上行，顺周期价值表现更好，比如2016到2017，名义经济下行周期社融上行，成长股表现也会更好，比如2019年一季度。

　　(3)站在当前时点往后看，短期内在宽信用周期的利好下，我们看好市场整体的表现。但由于我们判断今年整体名义经济增速将会下行，顺周期板块未必会有更好的表现，结构上我们看好新兴产业朱格拉周期逻辑下的科技成长公司表现。

　　风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来等。

（文章来源：方正证券研究）