行情回顾：本周(2022 年3 月7 日至3 月11 日)申万食品饮料行业周跌幅-2.06%，跌幅小于沪深300 跌幅-4.65%；其中，白酒(申万三级，下同)(0.91%)板块在申万三级食品饮料各板块中涨幅居前；熟食(-7.76%)、零食(-6.67%)、软饮料(-6.19%)三个板块在申万三级食品饮料各板块中跌幅居前三。

　　多家白酒企业顺利实现“开门红”，五粮液明确。本周茅台、汾酒、今世缘、酒鬼酒集中发布1-2 月经营数据， 收入端分别同增20%/35%/25%/120%， 利润端分别同增20%/50%/26%/130%，均实现快速增长，顺利实现“开门红”，反映头部白酒企业市场动销良性；此外五粮液、泸州老窖发布21 年业绩预告，Q4 收入分别同增11%/24%，利润端分别同增11%/32%，“十四五”首年顺利开局。此外，五粮液明确2022 年普五控量挺价、经典五粮液聚焦培育营造稀缺性的经营思路，新领导班子战略方向清晰有助公司估值修复。我们认为，消费升级、头部集中、量价驱动逻辑仍在，近期疫情多地有所反复，常态化防控对酒水消费大盘影响有限，当前维持白酒三条主线推荐思路：主线①建议关注100-200 价位需求强劲的区域龙头古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖、洋河股份；主线②建议关注确定性与低估值贵州茅台、五粮液；主线③建议关注开门红有望高增的次高端龙头山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒。

　　计划投资规模快速增长，安徽经济快速增长有助拉动酒水消费。2022 年安徽的年度计划投资规模达16572.4 亿元，同增11.8%，延续快速增长(2021 年投资规模1.48 万亿，同增13%)。近年安徽省经济快速增长，2021 年全省GDP 实现4.3 万亿元，同增11.1%，较全国GDP 增速8.1%显著领先，固定资产投资增速9.4%，较全国固定资产投资增速4.9%亦领先。

　　白酒消费与区域经济发展速度、投资增长存在较高相关性，安徽省经济快速发展有助拉动白酒消费消费升级，计划投资规模持续快速增长有助带动省内酒水消费，我们看好2022 年徽酒有望持续受益于省内经济快速发展。

　　大众品龙头企业经营稳健，静候消费复苏。伊利股份公告2022 年1-2 月经营情况，实现营收215 亿元，同比增长15%以上，利润总额33 亿元，同比增长20%以上，龙头企业经营数据亮眼。多地散发疫情短期扰动复苏进程，我们认为在“稳增长、促就业”的基调下，居民收入稳步提升，消费信心回暖仍值得期待，由此带来的消费升级依然是行业发展的长期趋势，优先关注龙头优势企业，乳制品伊利股份，啤酒行业青岛啤酒、重庆啤酒。通胀上行压力下，关注竞争格局稳定，具有提价传导能力的企业，建议关注安琪酵母、海天味业。

　　投资建议：白酒及大众品龙头收获“开门红”，预计2022 年消费升级趋势不变；推荐确定性较高的高端白酒茅台、五粮液、泸州老窖及区域龙头酒企，同时也要注意到经济转暖后的次高端白酒弹性，啤酒的高端化趋势不改，板块化推荐，乳制品关注伊利股份。

　　风险提示：限制性产业政策调整超预期，疫情散点发生及管控影响消费场景恢复，原材料成本超预期上涨风险，食品安全风险等。

（文章来源：民生证券）