一、行业分析

　　德方纳米属于新能源行业，具体属于锂电池细分行业。德方纳米主要生产磷酸铁锂材料，被用来制造磷酸铁锂电池的正极。

　　1.1 锂电池的分类

　　1.按锂电池的实用性能分类

　　根据锂电池的实用性能可分为储能型和动力型。

　　2.按电解质材料分类

　　锂电池分为锂离子锂电池（Li-ion）和聚合物锂电池（Li-PO）。

　　3.按商品类型分类

　　分为：圆柱、软包、方形。

　　4.按电极正极材料

　　电池正极材料：目前已使用有钴酸锂、锰酸锂、镍酸锂、三元(镍钴锰酸锂)、磷酸铁锂等。

　　1.2 锂电池行业简介

　　自1991年全球第一只商业化锂离子电池由日本索尼推向市场以来，锂离子电池产业发展已走到其第30个年头。从1990年至2020年间，锂离子电池产量从5MWh(1990年还处在试应用阶段)快速发展到约300GWh左右，年均复合增长率高达50%左右。其中2020年中国锂电池出货量约为160GWh。

　　1.3 动力锂电池

　　2020年，得益于欧洲新能源汽车市场的超预期增长，全球汽车用动力电池出货量同比增长26.4%，达到158.2GWh，中国市场汽车用动力电池出货量为84.5GWh。其中磷酸铁锂动力电池装机量约22.4GWh。

　　根据中汽协和中国汽车动力电池产业创新联盟统计，7月我国动力电池装车量达11.3GWh，同比上升125%，环比上升1.7%。其中，磷酸铁锂电池装车5.8GWh，同比上升235.5%，环比上升13.4%；三元电池装车5.5GWh，同比上升67%，环比下降8.2%。与三元电池环比下降相比，磷酸铁锂电池单月产量和装机量保持高速增长，继5月单月产量在近三年首次超越三元后，7月单月装车量也在近三年来首次超越三元，实现了单月产量和装车量的双超越。行业从过去一味的追求高能量密度，转而更加重视电池安全性，以刀片电池为代表的磷酸铁锂产品重回正确航道，在技术、成本、安全、续航等各方面已形成与三元锂电池的竞争优势。

　　预计我国2025年动力锂电池装机规模将会达到350GWh左右。其中大部分应该是磷酸铁锂电池。磷酸铁锂动力电池将会有10倍以上的增幅。

　　1.3 储能锂电池

　　我们都知道，光伏是需要太阳提供能量进行发电，但是到了晚上基本上没什么作用。风力资源的劣势在于间歇性和不稳定性，这样一来，想大规模运用新能源发电显然还不太现实。

　　在这样的背景下，储能技术的发展很大程度上解决上述问题。它让发电平滑输出，有效调节新能源发电引起的电网电压、频率的变化。储能的使用，让风电、光伏发电大规模可靠、方便地并入常规电网成为现实。

　　储能作为电力储存装置，还可以平衡电能在时间上的供需关系，在电力系统的发输、配用的各环节皆有作用。

　　电力系统中的储能通常可分为物理储能与化学储能两大类。

　　其中，物理储能是将电能转化为机械能（势能、动能）进行储存，例如抽水蓄能、压缩空气储能、飞轮储能等；而化学储能则是将电能转化为化学能，主要包括各种电池储能方案，例如锂离子电池、铅酸电池、钠硫电池等。

　　从新增装机情况来看，近年来电化学储能已成为主流，2012 至2020 年全球电化学储能装机由不到 1GW 提升至超过13GW，贡献了全球电力储能装机的主要增量。

　　据中关村储能产业技术联盟（CNESA）披露，截止到2020年底，中国已投运的储能项目累计装机容量（包含物理储能、电化学储能以及熔融盐储热）达到33.4GW，2020年新增投运容量2.7GW；其中，电力储能新增投运容量首次突破GW大关，达到1.08GW/2.71GWh。

　　根据国家发展改革委《国家能源局关于加快推动新型储能发展的指导意见》中要求，到2025年我国新型储能装机规模超过30GW，而截至2020年底，国内新型储能的累计装机规模只有约3.27GW。

　　由于有性价比优势，目前以及未来储能系统中，磷酸铁锂电池储能系统将会占主导地位。

　　根据GGII数据，2020年全球储能锂离子电池出货量为27GWh，同比增长58.8%，其中中国储能锂离子电池出货量为16.2GWh，同比增长70.5%。2021年1-6月，全球储能锂离子电池出货量达18GWh，较2020年1-6月的10GWh同比增长80%，其中中国储能锂离子电池出货量为11GWh，较2020年1-6月的5.5GWh同比增长100%。

　　之前国内储能锂电池系统基本以出口为主。随着国家对这一块的加大投入，国内市场将会爆发式增长。

　　根据GGII预计，2025年全球储能电池出货量将达到416GWh，未来5年年复合增长率约为72.8%。至2025年中国储能锂电池出货量有望达到180GWh，相比2020年规模增长10倍以上。

　　结合动力锂电池和储能锂电池两部分市场前景的预测分析得出：2025年，磷酸铁锂电池市场规模可达2020年的10倍以上。年复合增长率会超过50%以上。2025年磷酸铁锂电池市场规模可达5000亿左右，这是一个巨大的增量市场。

　　1.4 磷酸铁锂材料行业

　　磷酸铁锂材料是生产磷酸铁锂电池正极的原材料。截止2020年底，国内磷酸铁锂材料产能分布如下：

　　湖南裕能5万吨/年；

　　国轩高科4万吨/年；

　　德方纳米3.5万吨/年；

　　湖北万润3万吨/年；

　　贝特瑞2.8万吨/年；

　　重庆特瑞1.5万吨/年；

　　北大先行1.4万吨/年；

　　比亚迪1万吨/年；

　　安达科技1万吨/年；

　　江西金锂0.6万吨/年；

　　山东丰元0.5万吨/年；

　　山东鑫动锂0.5万吨/年；

　　江西智锂0.5万吨/年；

　　斯特兰0.2万吨/年；

　　江西升华0.2万吨/年；

　　合计产能25.7万吨/年。

　　2020年，我国磷酸铁锂正极材料出货12.4万吨，同比增长41%。2021上半年中国磷酸铁锂正极材料出货量17.8万吨，同比增长384%。行业景气度骤升，根据2020年的国内产能情况可知，2021年将会出现产品供不应求的局面。

　　二、公司介绍

　　深圳市德方纳米科技股份有限公司，股票简称：德方纳米，股票代码：300769。公司成立于2007年1月25日，2019年4月在创业板上市。

　　公司2019年IPO募集资金3.935亿，2020年公司完成向特定对象发行股票项目，募集资金净额11.82亿元。

　　公司的主要业务为纳米磷酸铁锂材料的研发、生产和销售。公司生产的纳米磷酸铁锂主要用于制造磷酸铁锂电池的正极。锂电池行业为国家战略性新兴产业。在实务中，锂电池主要应用场景包括为汽车提供动力，为电力提供储能，此外还广泛应用于船舶电动化、工程机械电动化、电动自行车、平衡车、便携电动工具等其他领域。

　　2020年公司收入9.42亿元；2020年公司产能约为3.5万吨，全年销售磷酸铁锂3.07万吨，行业市场占有率在25%左右。2021年上半年产能达到8万吨，预计2021年下半年产能达到12万吨。考虑到2021年行业景气度比较高，公司2021年业绩非常值得期待。

　　公司的主要客户为宁德时代，2020年公司销售收入的65%来源于宁德时代，其次是亿纬锂能，销售收入的17%来源于亿纬锂能。客户关系比较稳定，和上述两大客户均成立了合资公司，关系更稳固。

　　本文写于LP公会