德国制造业的“隐形冠军”受到全球关注，中国的“专精特新”制造业主题，恰逢世界百年未有之变局，切合中国产业升级、制造业做大做强趋势，且有政策助力，有望孕育未来中国的“隐形冠军”。本篇报告是我们在此前持续探讨产业升级趋势的系列报告基础上，关于“专精特新”系列报告的首篇。

当下中国制造业正在逐步从“三低一弱”的制造业，走向“三高一强”这一产业升级的时代背景，为专精特新中小企业搭建了广阔发展舞台。我们初步梳理约300家在专精特新名单的A股上市公司。这些上市公司大部分来自制造业，分布数量最多的行业是机械(94家)、基础化工(48家)和医药生物(35家)。从收入盈利增速、研发投入、盈利能力等指标看，专精特新类上市公司相比其他非金融类上市企业具备一定的优势。我们根据“专精特新”名单对应上市公司编制市值加权指数，该指数2019年以来大幅跑赢以沪深300为代表的蓝筹指数、仅略跑输成长蓝筹为主导的创业板指。

我们认为时代搭台、政策助力，为中国专精特新类中小企业发展营造了积极的氛围，提高了这些专精特新企业在百年未有之变局中实现技术突破、创新升级、面对全球竞争的成功概率。这是值得包括一、二级市场投资者关注的投资主题。

摘要

时代搭台，政策助力，“专精特新”制造业中小企业乘势起飞。工信部2018年11月发布《关于开展专精特新“小巨人”企业培育工作的通知》至今，共三批接近5000家中小企业被选入“专精特新”企业名单。专，即专业化。精，即精细化。特，即特色化。新，即创新能力强。根据工信部2018年文件，专精特新“小巨人”企业是“专精特新”中小企业中的佼佼者，是“专注于细分市场、创新能力强、市场占有率高、掌握关键核心技术、质量效益优的排头兵企业”。

随着产业升级趋势深入及制造业部分领域取得靓丽表现，“专精特新”的主题也受到越来越多投资者的关注。本篇报告是我们关于“专精特新”系列报告的第一篇，我们初步梳理这一主题并分析名单中已在A股上市的公司，供投资者参考。

大市场助推产业升级趋势，为专精特新的中小企业发展搭建“时代舞台”。德国作为全球技术领先的制造业大国，造就了全球诸多制造业隐形冠军(参见《隐形冠军-未来全球化的先锋》一书)。中国制造业从小到大并力图从弱到强的进程，可以从德国的制造业“隐形冠军”得到诸多启示。从2010年开始我们开始更加密切地关注中国的产业升级趋势(2010年5月《劳动力成本上升推动产业自动化、机械化、智能化》)。

我们认为当下中国最突出的产业趋势之一就是产业升级，即，以内需大市场和规模优势为基础，综合“大市场、大长全的产业链、大基建及人才红利”等四大产业优势，中国制造业正在逐步从“三低一弱”(低附加值、低技术含量、低质量、弱品牌)的制造业，走向“三高一强”(高附加值、高技术含量、高质量、强品牌)(参见2018年12月《全球变局中的中国产业趋势(1)》及2020年5月《产业链在转移出中国吗-全球变局中的中国产业趋势(2)》)。

无论是基于不同行业进出口贸易数据计算的贸易专业化系数时间序列数据，还是在近些年不同制造业领域的发展案例，如手机产业链、通讯设备、新能源、新能源汽车产业链，等等，都能从宏观和微观层面上找到这一趋势的印证。这一大的时代背景，为专精特新中小企业搭建了好的发展舞台，专精特新类企业有望逐步发展成为中国自己的“隐形冠军”。