送转股会提升股票内在价值吗？

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　　导语：对高送转概念的追捧是中国特色股市所独有的一道风景，一如我们这个市场对垃圾股的沉迷。从早期的10送10，到如今的10送15甚至更高，送得越多，越能吸引股民的眼球，也就越能掀起炒作的狂澜。

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　　但送转股与股票内在价值有关系吗？其实二者之间真的没啥关系。你将一张20元的钞票兑换成两张10元的钞票，你的钱变多了吗？你的钞票由一张变成了两张，但你的钱并没有因此而变多。每10股送10股，你的股票由10股变成了20股，你拥有的股票数量增加了，但股票所对应的资产并没有变化，内在价值当然也不会因此而发生变化。

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　　高送转会提升股票内在价值吗

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　　今年以来，平安银行（000001，股吧）股价表现神勇，领涨银行板块。个人认为，平安银行基本面并无亮点，其盈利能力、资产质量、成长性等方面在股份制银行中并不突出。平安银行股价走势凭什么这么牛？一个多月前就这一问题采访我，我说看不懂，以平安银行的基本面，看不出其股价走势强劲、领涨银行板块的理由。

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　　3月8日，平安银行发布年报及利润分配方案，此前其股价大涨的谜底也随之揭开：每10股送红股6股、派发现金股利1.70元。玩的还是高送转这么老套的游戏！主力机构或许已先知先觉、提前入场，原来如此！

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　　送转股与股票内在价值有关系吗？从财务的角度来看，上市公司送转股只是将资产负债表中股东权益项目下的的“未分配利润”“或资本公积”转入“股本”，投资人持有的股票数量虽然增加，但持有股票所对应的股东权益并没有变化，其持有公司股票的比例也没有变化，因此，送、转股本身并不会给投资人带来任何回报。

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　　以平安银行为例，本次拟每10股送6股，送股后其“股本”账面金额由51.23亿元增加至81.97亿元、增加30.74亿元，相应地，送股后“未分配利润”由230.77亿元减少为200.03亿元、减少30.74亿元，送股前后归属于股东的净资产保持不变，为847.99亿元。另一方面，由于股本增加，每股净资产则由16.55元减少至10.34元。送股前后投资人持有股票所对应的净资产及股权比例都不会发生变化。

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　　送转股并不提升股票的内在价值。巴菲特对伯克希尔股票的大比例拆分，也印证了这一点：

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　　1996年，为了改善股票的流动性，以方便其股东以股票方式捐赠以及中小投资者购买其股票，巴菲特旗下的伯克希尔将其原来发行的股份分拆为两种普通股，一种为A级普通股，一种为B级普通股，每一股A级普通股可以依持有人的意愿在任何时候选择转换成30股的B级普通股，但反之则不行，也就是说30股的B级普通股不能要求转换成一股的A级普通股。

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　　B级普通股拥有A级普通股三十分之一的权利，除了以下两点，第一，B级普通股的投票权只有A级普通股的二百分之一（而不是三十分之一），第二，B级普通股不能参加伯克希尔股东指定捐赠计划。

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　　巴菲特在致股东的信中称，市场最终将会决定B级普通股的合理价格，当然若无特殊情况，B级普通股将会以A级普通股三十分之一左右的价格进行交易。

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　　1996年以来的十多年间，伯克希尔B级普通股并没有表现出相对A级普通股明显的溢价。如果其B级股较A级股有明显的溢价，那么，其A级股早已被投资人转换成了Ｂ级股，当然，这样的事并没有发生。由此可见，股票的大比例拆分并不影响股票的内在价值。

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