期权领口策略基本概念及对冲原理

基本概念：

领口策略是在持有现货、买入认沽期权组成保险策略的同时，再卖出虚值认购期权。

对冲原理：

一、当标的价格下跌时，领口策略的买入认沽期权可以对冲现货价格下行部分的损失；

二、当股价上涨未超过认购期权行权价时，卖出的虚值认购期权不会被行权，整个组合收益与现货资产价格走势完全正相关，且同时享受了卖出期权获得权利金的收益；

三、当股价上涨超过行权价时，卖出的认购期权会因被行权导致组合上端的收益被削平。

因此，领口策略也被称为双限策略，整个资产组合的收益结构相当于合成的一个牛市价差组合。其优势为对冲成本较低，但也为此牺牲了随行情上涨至高位带来的收益。

总体来看，领口策略在锁定最大下行风险的同时，能够获得部分随行情上涨的β收益、选股α收益，以及降低对冲成本。

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