债市仍以宽幅震荡为主 国债期货找做空的机会

国债期货 观点：资金持续宽松下，震荡偏强格局不改 （1）成交持仓：T、TF、TS次季成交量分别为56446手、15453手、8153 手，1日变动-5511手、-2636手、-982手，持仓量分别为123949手、54536 手、27674手，1日变动1030手、886手、199手； （2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为0.550元、0.395元、 0.260元，1日变动0.105元、0.080元、0元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T次季价差分别为101.665元、 100.605元、302.875元，1日变动0.015元、-0.020元、-0.025元； （4）基差：T、TF、TS次季基差分别为0.433元、0.352元、0.111元，1 日变动0.062元、0.000元、0.036元。 （5）昨日央行开展100亿元7日逆回购操作，当日有100亿元逆回购到期。 逻辑：昨日，国债期货全线上涨。截至收盘，T、TF、TS主力合约分别上涨 0.03%、0.04%、0.01%。跨月过后，资金面再度偏宽，隔夜利率与7日利率 甚至出现一定倒挂，反映市场对于资金面持续宽松的预期，债市也是因此 再度走强。不过国债期货上，早盘冲高后多头情绪似乎并没有持续，临近 尾盘也再次出现止盈减仓的现象。并且近期成交量相较于之前的创新高水 平也有所降温，可能暗示了多头情绪的不稳固。因此我们维持此前的观点， 在没有进一步利多释放的环境下，债市可能仍是以宽幅震荡为主。流动性 宽裕下，情绪可能偏强，但多头止盈的情绪也会带动价格的反复。利率下 行到相对敏感点位之后，配置需求可适当放慢步伐，基差重新收敛之后， 适度期货保护机会重现。交易性需求暂时维持中性操作。基差做扩的思路 可关注国债新老券换券效应下做多新券，做空国债期货的机会，但空间较 此前要更为谨慎一些。债市仍以宽幅震荡为主 操作建议：利率下行到相对敏感点位之后，配置需求可适当放慢步伐，基 差重新收敛之后，适度期货保护机会重现。交易性需求暂时维持中性操作。 基差做扩的思路可关注国债新老券换券效应下做多新券，做空国债期货的 机会，但空间较此前要更为谨慎一些。国债期货找做空的机会 风险因子：1）疫情反复后疫苗有效性下降；2）货币政策超预期宽松。