原油上方空间取决于金融溢价 中期下方存在支撑

供需涨幅基本兑现，油价关注金融溢价原油：供需涨幅基本兑现，油价关注金融溢价逻辑：近期油价高位震荡。2020年疫情期间全球央行宽松带来金融流动性大释放，推升年初以来主要大宗商品价格共振上行，铜、铁矿石等价格均创下历史新高，油价受金融溢价支撑亦延续偏强。展望油价：（一）供需估值涨幅基本兑现。原油供需平衡去库预期带来的估值上行幅度在年初已基本兑现。四月疫情复发导致全球油品需求环比下降，后期供应亦将逐渐恢复。去库预期较年初变化不大，难以支撑价格继续上行，但可以为油价下方提供较强支撑。（二）上方空间取决于金融溢价。流动性泛滥推升推升资产价格普涨，油价在基本面估值基础上已叠加较高金融溢价。后期价格空间取决金融流动性溢价能否继续发酵。重点关注美联储货币政策及各国央行对通胀预期应对措施。策略建议：中期偏强风险因素：地缘不确定性油价绝对价格在基本面估值基础上叠加金融市场情绪及流动性溢价。中期下方存在支撑：基本面估值随去库小幅上移，为油价下方提供较强支撑；油价上方空间取决金融市场情绪是否存在进一步发酵空间。继续关注全球经济复苏节奏及美联储利率政策。报告要点 原油上方空间取决于金融溢价 中期下方存在支撑沥青观点：原油下跌沥青期价跟随，仓单增加沥青基差走强（1）5月19日，Bu2106收于3224元/吨，仓单增加3100吨至188950吨，当日现货华东、东北和山东沥青现货3250，3200，3060元/吨（0，+25，0）。（2）5月19日，隆众显示沥青炼厂整体开工率45.4%（环比持平，同比+0.3%），炼厂库存106.84万吨（环比+4%，同比+90%），社会库存88万吨（环比持平，同比持平）。逻辑：原油下跌，沥青期价小幅跟随，沥青裂解价差走强反映进口稀释沥青沥青征收进口消费税对沥青成本的抬升，沥青-WTI价差持续反弹。但山东已出现无风险套利空间，叠加消费税消息驱动盘面利润大幅上涨，期现套利、炼厂锁定利润等操作增多，配合现货高库存，2106空头压力增大，形成近低远高结构。操作策略：多沥青2112-燃油2201风险因素：下行风险：沥青需求不及预期，燃