后期将延续去库趋势 锌期货价本周或减仓回调

铝 铝观点：情绪有所释放，沪铝测试“万九”有效性 信息分析： （1）LME最新铝库存1757350吨，较上一交易日减少2325吨；上期所铝仓单 171022吨，较上一交易日减少7242吨。 （2）昨日，SMM上海铝锭现货报价19530-19570元/吨，较上一交易日跌310元 /吨，现货贴20-升20元/吨。 （3）5月20日，SMM统计国内电解铝社会库存102.0万吨，较前一周四下降4.1 万吨，八地中除重庆外均表现去库。 （4）5月20日SMM讯，目前铝棒库存环比下降1.66万吨至8.86万吨，降幅15.8%。 逻辑：昨日受国家强调对大宗商品价格加强监管影响，沪铝价格一度跌破“万九” 关口，激发下游补库，去库状态良好。近期不断上升的通胀压力，引发流动性收 紧提前到来的预期，进而令消费及投资热情降温，对大宗价格构成负面。当前电 震荡偏强 解铝利润已过6000元/吨，复产及新投加速上码，但近期电力紧张问题开始凸显， 令供应干扰率提升，同时铝价松动下游采购积极性回升，供需面在有色中仍最优。 货币收紧及价格管控预期令多头情绪承压，但沪铝供需尚佳抑制跌幅，铝价近期 以宽幅震荡为主，操作上短线交易。 操作建议：短线交易或观望，电解铝厂考虑分批入场保值 风险因素：抛储一次性兑现；货币政策转向锌观点：等待市场情绪释放，短期锌价高位偏强态势或不改 信息分析： （1）昨日有色板块整体减仓下调，锌价先高位大幅回落，之后跌幅小幅收窄； 沪锌期货近月端维持小BACK结构；昨日沪锌持仓量下降2.28万手至14.5万手。 （2）昨日LME锌库存减少1100吨至28.455万吨，注销仓单量进一步提高至 5.2075万吨，占库存比例为18.30%；上期所锌仓单库存减少1075吨至3.1071 万吨。后期将延续去库趋势 锌期货价本周或减仓回调 （3）5月19日LME锌升贴水（0-3）为-18.25美元/吨，LME锌价近月端延续小 Contango结构。 （4）昨日国内锌现货价大幅下调，下游采购有所增加，但仍显一般。上海0#普 通锌对06合约报升水-10~10元/吨；津市对沪市贴水10元/吨；广东对沪市升 水60元/吨；宁波对上海溢价40-50元/吨。 （5）据我的有色网数据，至5月20日中国主要市场锌锭现货库存为15.90万吨， 较17日下降0.51万吨，周环比下降1.10万吨。国内锌锭延续去库趋势。 （6）据海关数据统计，4月份中国精炼锌进口量为4.0738万吨，同比增长24.24%， 环比下降11.60%。 （7）海关数据显示，4月中国锌矿进口量为28.82实物万吨，同比下降37.55%， 环比下降20.36%。1-4月累计进口量132.97实物万吨，累计同比下降8.95%。4 月锌矿进口量略低于预期，预计5月进口量环比变化不大。 （8）统计局数据，中国4月锌产量为54.4万吨，同比增加3.4%；1-4月累计产 量为218.8万吨，同比增加6.2%。 逻辑：国常会再度关注大宗商品价格，叠加英国4月通胀数据超预期，昨日工业 品包括锌价均大幅下调，短期等待市场情绪的释放。海外流动性宽松政策难以扭 转，美元指数将继续低位震荡，宏观仍保持有利于有色向上的环境。基本面来看， 云南冶炼限电限产超预期，加上秘鲁大选担忧升温，矿和冶炼供应端干扰均再度 加大；国内消费旺季不及预期，但存韧性；海外主要锌消费经济体除了印度，多 数处于复苏格局中；国内锌锭去库良好，后期将延续去库趋势，低库存态势将不 断凸显，海外库存也有望缓慢下降。整体来看，近两日锌价暂时减仓回调，但预 计短期高位偏强态势不改。 操作建议：趋势性多单和沪锌跨期正套轻仓持有 风险因素：海外流动性提前收紧，锌消费表现明显下滑。