后期去库趋势不改 沪锌期货价格或维持偏强

铝 铝观点：M2不及预期，沪铝高位震荡 信息分析： （1）LME最新铝库存1772700吨，较上一交易日减少8200吨；上期所铝仓单 162552吨，较上一交易日增加3069吨。 （2）昨日，SMM上海铝锭现货报价19960-20000元/吨，较上一交易日上涨160 元/吨，现货贴40-平水。 （3）5月10日，SMM统计国内电解铝社会库存110.2万吨，较上周四下降1.3 万吨，巩义地区贡献主要增量。 （4）5月12日消息，央行披露金融统计数据报告，4月末，广义货币（M2）余 额226.21万亿元，同比增长8.1％，增速分别比上月末和上年同期低1.3个和3 个百分点；狭义货币（M1）余额60.54万亿元，同比增长6.2％，增速比上月末 低0.9个百分点，比上年同期高0.7个百分点；流通中货币（M0）余额8.58万 亿元，同比增长5.3％。震荡偏强 逻辑：昨日下游采购意愿回升，现货升水收窄，铝价尝试20000关口争夺。盘后 国内公布M2，低于预期值和前值，对已经处于高位的商品价格构成不利。大宗 原材料价格快速上涨，PPI与CPI差值走阔，价格向下传导并不顺畅，通胀压力 不断上升，最终会倒逼流动性收紧提前到来，进而令消费及投资热情降温，对大 宗价格构成负面。鉴于当前电解铝利润已过6000元/吨，复产及新投加速上码， 供应强增长，而高价抑制消费，去库幅度已经明显放缓，且流动性收紧预期一旦 成形，均不利于价格进一步上升。因此，前期持续推荐的多头建议减仓离场。 操作建议：多头建议减仓离场，改为观望或短线，电解铝厂考虑分批入场保值 风险因素：抛储一次性兑现；货币政策转向 锌 锌观点：宏观偏乐观情绪尚未扭转，锌价高位偏强态势或不改 信息分析： （1）昨日有色板块再度走强，但内外锌价仅小幅波动，其中沪锌表现弱于板块 伦锌维持于3000美金上方；沪锌期货近月端呈现基本平水结构；沪锌持仓量增 加5千余手至16.7万手。 （2）昨日LME锌库存减少575吨至28.8125万吨，注销仓单量4.2225万吨，占 库存比例为14.66%；上期所锌仓单库存增加1177吨至3.62万吨。 （3）5月11日LME锌升贴水（0-3）为-10.5美元/吨，LME锌价近月端Contango 结构小幅收窄。后期去库趋势不改 沪锌期货价格或维持偏强 （4）昨日国内锌现货价微幅回升，下游采购情绪转弱，贸易市场交投降温。上 海0#普通锌对06合约报贴水10元/吨至平水附近；津市对沪市贴水30元/吨； 广东对沪市升水10元/吨；宁波对上海溢价10-50元/吨。 （5）据安泰科对国内51家炼厂统计，1-4月上述样本企业锌及锌合金总产量 177.3万吨，同比增长6.3%；其中4月产量43.8万吨，同比增长3.7%，环比增 加1.3万吨。安泰科预计5月产量环比增加近2000吨至44万吨上下。 （6）中国4月金融数据低于前值，并略低于预期。 逻辑：中国4月份信贷数据趋于收紧，但宏观偏乐观情绪尚未扭转。弱势美元延 续；同时，在海外流动性宽松以及全球制造业复苏背景下，叠加部分发展中国家 疫情风险仍凸显，资源性保障存担忧，因此供需失衡预期和通胀预期升温。从锌 基本面来看，矿和冶炼端供应的回升仍有所受限，国内消费旺季不及预期，但存 韧性；海外主要锌消费经济体除了印度，多数处于复苏格局中；国内锌锭库存暂 时回升，后期去库趋势不改，低库存态势将不断凸显，海外库存也有望缓慢下降。 整体来看，短期锌价高位偏强格局有望延续。 操作建议：趋势性多单和沪锌跨期正套轻仓持有 风险因素：宏观情绪变动超预期，国内消费旺季表现不佳。