国债期货2106移仓分析 多头博弈情绪要关注

2106移仓展望：思路转换，聚焦多头博弈头寸摘要：期现策略主导移仓的思路告一段落。一是2106各个合约的IRR水平始终低于存单利率，正反套均不存在合意空间，空头主动进入交割的意愿不强；二是多头情绪高涨带动期债大幅回暖，压缩基差。但从交易逻辑出发，在基本面并不友好的情况下，基于情绪改善的逻辑去押注基差收敛的确定性较低，反而不如短期单边多头的灵活性高。预计基差收敛套利的头寸也有限。所以，考虑2016合约上期现策略的参与度可能较低，此前几个合约上出现的期现策略主导移仓节奏的思路可能告一段落。多头博弈情绪后续如何演绎是移仓的关键。3月以来，基于资金持续宽松的预期差而博弈的多头成为国债期货阶段性持仓上行的主要驱动。考虑到5月国债期货的移仓换月将逐步展开，这轮由资金宽松所引发的多头博弈头寸如何行动可能成为移仓中需要密切关注的重点。也就是说，后续博弈的重点在于5月份流动性宽松格局能否被打破。国债期货2106移仓分析 多头博弈情绪要关注 基于我们对5月资金面可能出现小幅收敛的判断基础上，近月上博弈的多头逐步平仓，叠加资金面收敛带动曲线平坦，跨期价差有收窄可能。从三个品种跨期基差收敛的动力来看，我们认为中短期合约上的收敛逻辑可能更强，空间上TF优于TS。风险提示：1）5月资金面超预期收紧。近月多头平仓以及远月空头开仓可能会使得跨期价差出现更显著波动。2）5月资金面延续超预期宽松。多头不急于平仓，叠加空头移仓，叠加资金宽松带动曲线继续陡峭均将推动跨期价差进一步扩大。如果事态进一步演化，带动利率持续下行至3%附近，不排除临近交割，T2106的CTD券向短久期券切换，进而使得参与短久期基差收敛的窗口重新打开。反套的多头建仓也将进一步抬高近月价格。展望2106合约移仓，期现策略主导移仓思路告一段落，后续多头博弈情绪如何演绎是移仓的关键。基于我们对5月资金面可能出现小幅收敛的判断基础上，近月上博弈的多头逐步平仓，叠加资金面收敛带动曲线平坦，跨期价差有收窄可能。