利率或将维持震荡格局 国债期货适当逢高做空

国债期货观点：税期资金收紧预期证伪，多头博弈逻辑不变（1）成交持仓：T、TF、TS当季成交量分别为43200手、15844手、7945手，1日变动-11593手、-6167手、1497手，持仓量分别为124479手、66390手、24015手，1日变动772手、-152手、247手；（2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为0.355元、0.360元、0.265元，1日变动-0.010元、0、-0.010元；（3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T当季价差分别为101.850元、震荡14100.795元、303.440元，1日变动0.055元、-0.005元、0.045元；（4）基差：T、TF、TS当季基差分别为0.352元、0.345元、0.168元，1日变动0.007元、0.027元、0.016元。（5）昨日央行开展100亿元7日逆回购操作，当日有100亿元逆回购到期。逻辑：昨日，国债期货全线上涨。截至收盘，T、TF、TS主力合约分别上涨0.03%、0.04%、0.03%。利率或将维持震荡格局 国债期货适当逢高做空 昨日市场似乎并没有受到缴税压力的影响，资金利率几乎全线下行。随着资金面边际收紧的预期被打破，我们推测4月份内资金面宽松的预期恐难证伪，因此多头博弈的情绪或将继续延续到5月份，后续可以关注5月利率债供给放量后资金面宽松的逻辑是否会因此有所变化。以当下的环境来看，多头情绪仍以短线投机为主。昨日日内持仓量依旧再一次出现冲高回落的现象，也反映了投资者相对谨慎的态度。值得注意的是，10年期品种在1月末央行对冲下流动性宽裕时候的峰值98.2元或许是一个分水岭。若不能突破这个点位，或许表明多头对后市的担忧仍然较重，那么利率或将维持震荡格局；若后续随着供给放量后资金面依旧超预期宽松，那么在流动性充裕的环境下利率下行仍然存在空间。目前来看，建议投资者维持防御思路，配置需求可以继续择机而出，但适当的期货对冲保护仍需考虑。交易性需求维持中性操作，大方向仍以逢高做空的思路应对。同时关注此后供给放量后曲线平坦的可能以及临近交割，基于曲线平坦的基差收敛思路。操作建议：配置需求择机而出；交易性需求逢高做空；关注供给放量后曲线平坦的机会以及临近交割，基于曲线平坦的基差收敛思路风险因子：1）疫情反复后疫苗有效性下降；2）货币政策超预期