主力合约基本平开 日内国债期货缩量下跌

国债期货观点：央行小额缩量续作MLF,未超预期债市延续平淡（1）成交持仓：T、TF、TS当季成交量分别为37190手、12841手、5726手，1日变动-3425手、-5893手、-1607手，持仓量分别为122425手、66091手、23235手，1日变动-1658手、1162手、-171手；（2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为0.320元、0.340元、0.255震荡 元，1日变动0.010元、-0.035元、-0.010元；（3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T当季价差分别为101.820元、100.760元、303.340元，1日变动-0.030元、0.010元、-0.010元；（4）基差：T、TF、TS当季基差分别为0.408元、0.305元、0.190元，1日变动0.034元、0.172元、0.022元。（5）昨日央行开展100亿元7日逆回购操作，中标利率不变。当日有100亿元逆回购到期。逻辑：昨日，国债期货全线收跌。截至收盘，T、TF、TS主力合约分别下跌0.09%、0.05%和0.02%。昨日资金面延续宽松，央行早间续作1500亿MLF，对冲到期的1000亿MLF和4月25日将到期的561亿TMLF，实现净回笼资金61亿元。这次MLF操作在量上中性偏紧，在价上也没有新增信号，因此国债期货的即时反应较为平淡，主力合约基本平开，并且日内交易情绪惨淡，成交量收缩较大，表现窄幅震荡，符合我们对近期交易中多头短线投机逻辑的判断。主力合约基本平开 日内国债期货缩量下跌 后续对资金面宽松预期差的交易或将难以持续，随着二季度信用到期、债市供给、通胀三重压力逐步兑现，多头博弈的情绪不会一直延续。在政策基调转松条件尚不具备的环境下，一季度支撑债市的狭义流动性宽裕的局面存在收紧的风险，大环境上对债市并不友善。整体来看“利率上行空间有限，下行理由不充分”的格局仍难以证伪。建议投资者维持防御思路，配置需求可以继续择机而出，但适当的期货对冲保护仍需考虑。交易性需求维持中性操作，大方向仍以逢高做空的思路应对。同时关注此后供给放量后曲线平坦的可能。操作建议：配置需求择机而出；交易性需求逢高做空；关注供给放量后曲线平坦的机会风险因子：1）疫情反复后疫苗有效性下降；2）货币政策超预期宽松。