原油价格估值区间40-60美元/桶 或维持高位震荡

EIA维持油价预期，短期油价延续震荡原油：EIA维持油价预期，短期油价延续震荡逻辑：油价延续震荡。价格方面，EIA四月最新预计2020/21/22年Brent年均价41.8/62.2/60.5美元/桶。需求方面，近期全球新增病例再度上行，亚太新增已经超过九月前高；新兴市场国家印度、巴西等新增病例再创新高，施压需求恢复前景。供应方面，4月1日OPEC+会议决议逐渐恢复产量。OPEC+将在5/6/7月增产35/35/45万桶/日，此外沙特额外减产量将于5/6/7月复产25/35/40万桶/日；三个月累计增产约200万桶/日。最近数据显示3月实际增产量约为30万桶/日。下次会议将于4月28日召开。欧佩克的渐进复产基本符合预期。库存方面，按照供需平衡表预期，今年全球油品库存下降43万桶/日，Q1/Q2/Q3/Q4库存分别-186/-61/+41/+35万桶/日。油品去库有助基本面估值逐渐抬升；但需关注油价上行对供应回归的加速效应，以及疫情不确定性对需求下调可能性。展望油价，商品属性角度，依据长期油价与库存关系，基本面估值区间中枢约为40-60美元/桶；按照年内维持小幅去库预期，估值重心前低后高。金融属性角度，前期在乐观情绪及资金推动下，价格相对估值已较大程度高估；后期存在回归空间。回归路径可能以价格向下回落至估值区间实现；或者价格维持高位震荡，等待估值逐渐上行收敛。二季度供需平衡预期稳步推进，重点关注情绪资金对油价节奏影响。策略建议：短期暂稳，中期偏强风险因素：地缘不确定性依据长期油价与库存关系，基本面估值区间中枢约为40-60美元/桶；按照年内维持小幅去库预期，估值重心前低后高。前期在乐观情绪及资金推动下，价格相对估值已较大程度高估；后期存在回归空间。回归路径可能以价格向下回落至估值区间实现；或者价格维持高位震荡，等待估值逐渐上行收敛。报告要点沥青观点：仓单注销，沥青期价跟随原油走弱（1）4月8日，Bu2106收于2788元/吨，仓单注销20000吨至204610吨，当日现货华东、东北和山东沥青现货3150，2975，2885元/吨（0，-25，-10）。原油价格估值区间40-60美元/桶 或维持高位震荡（2）4月7日，隆众显示沥青炼厂整体开工率48.4%（环比+2.2%，同比+9.2%），炼厂库存104.85万吨（环比+7%，同比+56%），社会库存83.15万吨（环比+3%，同比-3%）。逻辑：原油震荡走弱，当日仓单注销2万吨，沥青期价跟随原油继续走弱。当周沥青基本面数据继续恶化，开工提升，炼厂库存创记录新高，社会库存环比增长。沥青-原油价差低位已反映悲观预期，高库存下需要更多需求故事，未来沥青跟随原油概率偏高，较难出现较原油大幅走弱局面。操作策略：多沥青2106-燃油2105价差风险因素：下行风险：沥青需求不及预期，燃油需求超