三月份期货市场资金流向 2021年商品期货走势

3月份期货市场保持活跃，但由于多数商品价格呈下跌趋势，总沉淀资金规模有所下降。多数板块成交量增加，而贵金属、国债成交量则有所下降。从持仓量看，能源板块下降16.5%，其他板块下降不明显。唯有黑色板块表现突出，沉淀资金、成交量和持仓量分别环比上涨11.7%、46.7%和16.1%。报告要点回顾3月，全球经济延续复苏态势，但欧洲疫情反弹影响大宗商品需求，其中，能化板块影响最大。拜登上台后提出1.9万亿纾困计划，我们预计海外积极财政政策将直接刺激3月至4月的美国消费。此外，美债收益率不断突破，叠加3月26日鲍威尔提出前瞻性指引所带来的削债预期，导致贵金属承压。国内方面，3月份中国制造业PMI（51.9%）较上月提高1.3个百分点。工业景气度季节性回升，驱动黑色、有色金属上行，但成本上升或打压企业生产积极性。非制造业修复超预期。建筑业新订单增长5.6%；1-2月固定投资同比增长35%。值得注意的是，财新PMI下降0.3个百分点，我国外需增长出现放缓迹象。3月份部分大宗商品价格上涨较快，可能导致4月通胀超预期，触发市场对货币收紧的担忧。3月份期货市场总沉淀资金规模呈下跌趋势。多数板块成交量增加，而贵金属、国债活跃度有所下降。从持仓量看，能源板块下降16.5%，其他板块变化不明显。黑色板块表现突出，沉淀资金、成交量和持仓量均上涨幅度较大，分别环比上涨11.7%、46.7%和16.1%。我们黑色组认为旺季带动建筑业需求快速释放，因此市场看涨情绪较强。本月黑色板块表现突出，主要关注品种逻辑如下：关注品种逻辑回顾焦炭供需宽松，价格承压沪镍青山镍铁高冰镍工艺打通，月中镍价大幅下行铁矿表现弱势，后续关注成才需求动力煤供应减少，需求改善热轧卷板旺季需求释放，价格震荡偏强——3月期货市场运行报告 三月份期货市场资金流向 商品期货走势和流动性资金流动情况回顾（一）期货市场总沉淀资金——整体规模减小从去年年初开始，期货市场保证金规模持续震荡上行，其规模于2020年8月超过3100亿元，而后震荡下行至今。 三月份期货市场总沉淀资金规模延续前期下跌态势，其中，商品板块沉淀资金净流出约898.88亿元，占净流出规模的82.5%；金融板块净流出190.29亿元，占总净流出规模的17.5%。金融市场保证金规模自去年5月冲高以来，持续震荡上行至今年年初。3月以来有小幅回落，目前规模占比约42%。商品市场保证金规模自去年10月一路下跌，截至3月，沉淀资金规模占比从80%跌至58%左右。三月份期货市场资金流向 2021年商品期货走势（二）各板块沉淀资金——唯有黑色强势上行在金融板块中，国债期货沉淀资金大幅减少199.59亿元，股指期货资金规模略有扩大，增幅仅为0.1%。在商品板块中，沉淀资金涨跌不一。除黑色板块资金规模显著增加以外，其余板块均有资金流出。有色板块净流出1044.76亿元（-18%）位居净流出榜首，能源、贵金属板块次之，分别流出236.24亿元（-15%）和363.22亿元（-14%）。其中，我们有色金属研究员认为或因2月份价格强势上行后3月份价格波动较为剧烈，叠加国家抛储传闻，导致部分资金止盈离场。而能源板块，我们研究员认为由于月初市场利多情绪高涨，推动油价走高，月底利多情绪基本被消化，油价重心下移，或使部分资金止盈离场。板块运行回顾（一）各板块成交量、持仓量——国债、有色板块活跃度略有下降在金融板块中，多空分歧下，国债期货成交量和持仓量均减小，市场活跃度降低，与股指期货变化呈相反趋势。其中，成交量显著下降，T、TF、TS成交量环比减少22.5万手（-16%）、20.8万手（-34%）和1.7万手（-9%）。我们国债研究员认为其原因或是市场缺乏一条明确的逻辑主线，交易不活跃，以短线为主。从股指期货看，整体流动性较好，除IC以外，IF和IH的成交量、持仓量均环比上涨6%以上。我们研究员认为由于三月合约为季月合约，对冲的空头数量相对较多，故移仓影响更大，持仓量仍增加明显。在商品板块中，多数板块的成交量环比有所提升，持仓量则涨跌不一。贵金属是唯一成交量与持仓量均下降的品种，其市场缺乏活跃度。根据贵金属研究员分析，因为近期市场中，看多工业商品基本面的立场相对更清晰，而贵金属尽管逻辑看空，但是作为交易者进场会比较疑虑。风险偏好或导致持仓量和成交量下降。黑色板块的成交和持仓则增量显著，分别增加5608万手和1566万手，环比上升46.7%和16.1%。我们黑色组研究员认为随着“金三银四”的旺季到来，建筑业需求开始快速释放。而供给端有唐山全年限产的影响，叠加碳中和政策落地预期，因此形成供需两端共振向好的格局。市场看涨情绪较强，钢材盘面价格不断上涨，市场成交以及持仓量持续走扩，也导致沉淀资金规模扩大，环比上升11.7%。从化工板块看，成交量环比增加1461万手（8.6%），持仓量则变化不明显。我们化工组研究员认为，3月份是前期供需逻辑的一个拐点周期，前期化工上涨原因有二，一是疫情好转，经济复苏；二是叠加2月底寒潮带来供应减量。但价格大涨后，下游普遍抵触，且利多情绪已被消化，恐难继续上涨，因此多头资金有止盈需求。然而市场并不是马上转势，而是转变为强现货弱预期的格局，因此空头也较为谨慎，进而导致资金的换手率和成交量抬升，但持仓出现一定下降。