LPR连续11月维持不变 利率对国债期货的影响

国债期货观点：短期投机交易主导以震荡为主，中期仍不乐观（1）成交持仓：T、TF、TS当季成交量分别为40987手、16179手、8561手，1日变动-23291手、-6382手、1191手，持仓量分别为119663手、56387手、19027手，1日变动622手、563手、101手；（2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为0.325元、0.325元、0.255元，1日变动0.045元、0.020元、0元；（3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T当季价差分别为101.740元、100.820元、303.380元，1日变动0.075元、-0.015元、0.045元；（4）基差：T、TF、TS当季基差分别为0.535元、0.447元、0.271元，1日变动-0.054元、-0.038元、0.002元。（5）昨日央行开展100亿元7日逆回购操作，当日有100亿元逆回购到期。逻辑：昨日，国债期货全线收涨。LPR连续11月维持不变 利率对国债期货的影响 截至收盘，T、TF、TS主力合约分别上涨0.05%、0.06%、0.02%。昨日利率小幅下行，LPR连续11月维持不变，释放了中性的信号，也基本符合市场预期。尽管目前由于债市供给仍未起势，资金面延续宽松，但伴随后续债市供给放量，资金利率存在上行压力。结合央行行长易纲周日的发言“货币政策在提供流动性和合适的利率水平方面具有空间”，之后货币政策变化中传递的信号值得注意。我们认为近期多空分歧仍然存在，期债方面仍呈现短期投机交易主导的特征，近期可能以震荡为主。但就中期而言，在社融结构依然健康，通胀压力和信用风险尚未充分释放的情况下，叠加会后供给放量的影响，债市大方向依然并不友好，建议投资者维持防御思路，以逢高做空的思路为主，同时关注此后供给放量后曲线平坦的可能。操作建议：以逢高做空思路为主；关注供给放量后曲线平坦的机会风险因子：1）疫情反复后疫苗有效性下降；2）货币政策超预期宽松震荡。