原油价格涨势短期降温 基本面估值重心上移

油品供需继续恢复，油价情绪短期平缓原油：油品供需继续恢复，油价情绪短期平缓逻辑：短期油价高位回落；主要来自前期市场乐观情绪推动油价快速上行，导致价格相对价格高估后的回归修复。1）逻辑跟踪：供应方面，美国原油钻机数及钻探队伍数量自去年三季度持续回升。但因初期新增产量主要用于弥补老井衰减量，原油产量回升缓慢。二月得克萨斯州极端寒冻天气导致产量再度下滑，一季度末产量基本持平年初水平。预计后期随油价回升，美国及其他非欧佩克非美国家产量将加速回升。需求方面，EIA估1/2/3月全球油品需求环比-315/+220/+17万桶/日，Q1/Q2/Q3/Q4需求季比-26/+71/+31/+32万桶/日。预计一月为年内需求最弱时期，二季度后随疫苗推进疫情缓解放松隔离，及夏季需求旺季来临，油品需求继续恢复；预计到2022年中将会恢复至2019年底水平。2)油价展望：短期来看，欧佩克维持减产以及持续涌入基金净多持仓，支撑前期市场情绪维持偏强；近期利多情绪逐渐消化，油价上行动能放缓。中期来看，情绪推动油价涨幅较大，相对基本面价值仍然高估。在估值与价值收敛前，存在基本面回归空间。长期来看，若经济修复去库推进，库存逐渐正常化后，基本面估值重心或逐渐上移。策略建议：短期降温，中期偏强风险因素：地缘不确定性短期来看，欧佩克维持减产以及持续涌入基金净多持仓，支撑市场情绪维持偏强，对油价形成较强支撑。中期来看，情绪推动油价涨幅较大，相对基本面价值仍然高估。在估值与价值收敛前，存在基本面回归空间。长期来看，若经济修复去库推进，库存逐渐正常化后，基本面估值重心或逐渐上移。沥青观点：现货价格下跌，沥青期价震荡（1）3月23日，Bu2106收于2850元/吨，仓单273480吨，当日现货华东、东北和山东沥青现货3200，3225，2925元/吨（0，0，0）。（2）3月17日，隆众显示沥青炼厂整体开工率44.4%（环比+2.8%，同比+9.2%），炼厂库存92.55万吨（环比+4%，同比+21%），社会库存76.9万吨（环比+2%，同比-2%）。原油价格涨势短期降温 基本面估值重心上移 逻辑：当日华南沥青现货价格下跌，沥青期价震荡，沥青-原油价差小幅反弹。1-2月国内稀释沥青进口仍在高位原料充足，沥青炼厂开工持续攀升，炼厂库存虽未出现大幅增加，但仍高于去年同期，该库存压力或反映在沥青-原油价差中，毫无疑问当前沥青较原油来说估值是低的，但是估值的修复需要配合需求启动，等待沥青需求启动。操作策略：多沥青2106-燃油2105价差风险因素：下行风险：沥青需求不及预期，燃油需求超。