2021年沪深股市分红预估 股指期货基差价差修正

2021年分红预估及策略建议 摘要： 分红预估改进：分红比例方面，使用近三年股息率均值预估。准确度上，沪深300成分股 近三年分红比例最大值和最小值的差值多在1%以内，上述成分股的权重合计超过70.2%， 因此预估不易出现较大偏差。分红时间方面，通过预案公告日至除权除息日的时间差来预 估分红时间。还未披露分红预案的公司暂时按前三年分红时间的均值预估。新股方面，股 息率及除权除息日均用同行业历史三年的中位数预估，三大指数的新股权重都比较低，对 分红预估的影响不大。 2021年分红的预估：根据3月15日的数据，2021年全年沪深300的分红点数约为95.73 点，股息率1.76%；上证50的分红点数约为107.78点，股息率2.84%；中证500的分红点 数约为72.97点，股息率1.13%。 基差和价差的修正：根据3月15日的数据，剔除分红后IF、IH、IC当季合约年化折溢价 率分别为-3.83%、-2.82%、-9.16%。当季合约的年化折溢价率比当月、次月都要高，因此 空头建议远月开仓、多头建议近月开仓。剔除分红后IF、IH、IC当月合约移仓至当季合约 的年化移仓成本分别为-3.47%、-2.67%、-10.13%。移仓至当季合约的成本比移仓至次月要 低，空头移仓至远月较为合算、多头移仓至次月较为合算。 根据我们的预估，2021年全年沪深300股息率为1.76%；上证50股息率为2.84%；中证 500股息率为1.13%。剔除分红后空头建议远月开仓，多头建议近月开仓。新股由于缺少历史数据，无法用历史均值预估。我们使用同行业公司分红情况来 预估新股的分红。具体方式是用行业历史3年分红比例的中位数作为新股的分红比例， 行业历史3年除权除息日的中位数作为新股的除权除息日。下面我们来分析一下这样 预测的准确度。 我们将全部A股按中信二级行业分类，然后用各个行业2019年股息率的75分位 数减去25分位数得到行业股息率分化度。分化度高于2%的行业股息率预估的准确度 较低，共有24个行业股息率分化度高，占所有行业数量的26.7%。沪深300成分股有6家新股，新股权重合计0.33%；上证50成分股有2 家新股，新股权重合计0.39%；中证500成分股有6家新股，新股权重合计0.66%。 新股所属行业情况，沪深300、上证50、中证500中行业股息点分化度较高的新 股各有2、0、1家，权重占比分别为0.12%、0.00%、0.15%。行业除权除息日分化度 较高的新股分别有0、0、2家，权重占0.00%、0.00%、0.17%。 总体来看，三大指数中的新股权重都比较低，对分红的影响较小。新股分红的预 估准确度方面，上证50>沪深300>中证500。 （四）分红预估方案总结 分红预估分为两个部分：股息率的预估、分红时间的预估。股息率的预估方面， 对于已披露年报的公司，使用年报中披露的股息点预估；对于尚未披露年报的公司， 使用近三年股息率的均值预估。除权除息日的预估方面，对于已经发布了预案公告的 公司，使用近三年预案公告日到除权除息日差值的均值预估；对于未发布预案公告的 公司，使用近三年除权除息日的均值预估。 对于缺乏历史数据的新股，以中信二级行业为标准，使用全部A股中的同行业公 司股息率和除权除息日中位数作为新股的分红预估。2021年分红预估结果 截至3月15日，沪深300成分股中已有13家披露分红预案或实施方案，权重占 指数的8.86%；上证50成分股中已有3家披露分红预案或实施方案，权重占指数的 14.90%；中证500成分股中已有17家披露分红预案或实施方案，权重占指数的4.77%。 根据我们的预估，2021年全年沪深300的分红点数约为95.73点，股息率1.76%； 上证50的分红点数约为107.78点，股息率2.84%；中证500的分红点数约为72.97 点，股息率1.13%。2021年沪深股市分红预估 股指期货基差价差修正。修正后的基差价差 （一）基差的修正 截至3月15日，IF当月合约（IF2103）、次月合约（IF2104）、当季合约（IF2106）、 下季合约（IF2109）年化折溢价率分别为-12.05%、-5.75%、-6.12%、-6.09%；剔除 分红后分别为-12.05%、-5.56%、-3.83%、-2.41%。空头建议远月开仓、多头建议近 月开仓。 截至3月15日，IH当月合约（IH2103）、次月合约（IH2104）、当季合约（IH2106）、 下季合约（IH2109）年化折溢价率分别为-6.25%、-4.38%、-6.28%、-5.79%；剔除分 红后分别为-6.25%、-4.38%、-2.82%、0.06%。空头建议远月开仓、多头建议近月开 仓。 截至3月15日，IC当月合约（IC2103）、次月合约（IC2104）、当季合约（IC2106）、 下季合约（IC2109）年化折溢价率分别为13.31%、-7.05%、-11.70%、-11.86%；剔 除分红后分别为13.31%、-6.92%、-9.16%、-9.59%。空头建议远月开仓、多头建议 近月开仓。 （二）跨期价差的修正 截至3月15日，IF当月合约（IF2103）移仓至次月合约（IF2104）、当季合约 （IF2106）、下季合约（IF2109）的年化移仓成本分别为-4.86%、-5.87%、-5.97%； 剔除分红后分别为-4.64%、-3.47%、-2.21%。空头移仓至远月较为合算、多头移仓至 次月较为合算。 截至3月15日，IF当月合约（IH2103）移仓至次月合约（IH2104）、当季合约 （IH2106）、下季合约（IH2109）的年化移仓成本分别为-4.11%、-6.28%、-5.78%； 剔除分红后分别为-4.11%、-2.67%、0.20%。空头移仓至远月较为合算、多头移仓至 次月较为合算。 截至3月15日，IF当月合约（IC2103）移仓至次月合约（IC2104）、当季合约 （IC2106）、下季合约（IC2109）的年化移仓成本分别为-9.94%、-12.78%、-12.40%； 剔除分红后分别为-9.80%、-10.13%、-10.08%。空头移仓至远月较为合算、多头移仓 至次月较为合算。