多空情绪波动影响A股 股指期权成交规模冲高

抄底需谨慎 摘要： 昨日，股市继续下跌，债市先跌后拉升。 股市方面，连续走弱之后，市场开始出现一些有利信号，一是盘后美股期货上涨，二 是主要指数收下影线，三是陆续有基金展开启自购，四是期货贴水大幅收窄，在部分利多 因素出现之后，不排除短线企稳的可能。但操作上，仍应避免大仓位抄底，一方面，在公 募发行放缓之后，核心资产的资金正反馈逐步钝化，叠加调仓换股需求，其超额收益想象 空间有限，另一方面，观察沪深300股息率与10国债利率的比值，当前进入极值暗示后 续股债性价比可能反转，中期角度，股市仍难言安全。在此背景下，谨慎资金观望，积极 资金继续关注IC相对于IF的超额收益。 昨日多空情绪波动影响A股整体走势，早盘市场一度恐慌，随后快 速反弹翻红，但午后市场缩量再度回落。在情绪持续博弈的带动下，期权 市场成交规模再度冲高，达到去年7月以来最高位水平，但各期权隐波并 未延续前一日的走高态势，整体表现较稳定。从期权方面，市场多空分歧维持高位，但整体成交重心逐渐上移，同时情绪已经处于过 度恐慌状态，市场存在短期回稳的可能，交易回稳反弹的投资者可以轻仓构建比例买入跨 式组合，认购仓位多于认沽，维持组合的Delta及Gamma正向暴露，市场若反弹，整体收 益较好，即使市场继续下跌，Gamma部位收益能控制部分风险。较谨慎的投资者建议还是 关注标的的Gamma交易机会，在市场多空持续博弈中获取标的价格波动的收益。 债市方面，在基本面本身不利好债市的环境下，利率上行略有受阻迹象。一方面可能 是受股市午盘后回落，避险情绪的支撑；另一方面我们推测是由于近期配置盘需求整体较 强导致。但整体上我们依旧维持债市不乐观的看法。就中长期来看，在社融结构依然健 康，通胀压力和信用风险尚未充分释放的情况下，叠加会后供给放量的影响，债市大方向 依然并不友好，建议投资者维持防御思路，以逢高做空的思路为主，同时关注此后供给放 量后曲线平坦的可能。多空情绪波动影响A股 股指期权成交规模冲高 风险提示：1）中美关系趋紧；2）疫苗失败；3）信用爆雷 股市出现一些有利信号，但不建议急于抄底抱团，IC/红利指数具有相对优势。较谨慎的 投资者可继续关注标的的Gamma交易机会。债券尾盘拉涨仍然是以博反弹意图为主，但 趋势性存疑，逢高做空思路延续，并关注供给放量后的曲线平坦可能。观点：抄底需谨慎 （1）IF、IH、IC当月基差收于-4.80点、0.39点、18.40点，较上一交易 日变化25.63点、20.22点、31.21点； （2）IF、IH、IC跨期价差(当月-次月）收于16.4点、11.2点、51.4点， 较上一交易日变化3.0点、1.6点、-4.0点； （3）IF、IH、IC持仓分别变化-2902手、3841手、17941手； （4）沪股通净流入28.32亿，深股通净流入21.55亿。