预计调整后有支撑

1、需求方面：上周铁水日产量245.6万吨（+0.2），终端需求尚未启动，钢厂利润压缩至盈亏附近亏损，两会时间临近，唐山限产有 阶段性增强，高炉也可能受影响。从采购需求来看，钢厂库存稳定后开始控制到货。总体来看，焦炭需求阶段性承压。 2、供给方面：全样本焦化厂产量74.9万吨（-），钢厂焦化产量49.2万吨（+0.5）；高利润下，各地焦化厂保持满负荷生产，供应量 或继续增加。一季度将以产能回补为主。新投产焦炉虽已出焦，但普遍达产延后，焦炭总体供应或稳步增加，难以快速释放。 3、库存方面：230家焦化厂库存77万吨（-7）；247家钢厂库存833万吨（+41）；港口库存184万吨（-2）。焦化厂发运积极，钢厂 控制到货，库存增加较多，本周表内库存的增长，既有隐形库存的原因，也有在途库存的影响，后期能否持续累库取决于铁水产量。 4、基差方面：港口准一2730元/吨，港口仓单基差250元/吨，产地仓单基差240元/吨，虽然春节过后终端需求预期较好，但真实的启 动情况还需再观察，在真实需求启动前维持震荡的状态。 5、利润方面：焦炭开始提降，焦煤也在降价，现货利润接近1000元/吨，上游焦煤有价格下跌，焦炭高利润可能继续保持。 6、整体来看：上周焦炭震荡下跌，逻辑如下：1）两会临近，需求预期较好，但钢材累库较多，实际实际启动偏慢。2）钢厂利润低， 两会前唐山限产趋严，影响铁水高炉提产；3）焦炭利润较高，产量稳步回升。4）钢厂库存回补后，开始控制到货，导致导致焦炭现 货有阶段性压力，目前已连续两轮提降。整体来看，目前焦炭供需偏平衡，后期的变量在于铁水产量，现货提降下将维持震荡调整。 基于供应缺口回补时间长，旺季需求回归，暂不认为焦炭已转入全面过剩。同时需注意工信部压钢铁产量政策、需求不及预期的风险。 操作建议：短线区间操作，中线回调买入 焦炭焦煤期货一周行情：预计调整后有支撑风险因素：工信部压减粗钢产量落地、需求启动不及预期（下行风险）；新产能投产不及预期（上行风险）1、需求方面：一季度焦炭产能或以恢复为主，产量稳步增加，高炉产量也保持高位，焦煤真实需求旺盛。从采购节奏来看，下游焦 化厂库存高位，随着煤矿产量的恢复，部分企业开始降低采购量，同时基于焦炭高利润下的稳定生产，本轮去库力度或低于预期。 2、供给方面：春节过后，国内停产煤矿开始复产，煤矿开工率环比回升7.7%至105.4%，多数煤矿已复产。整体来看，煤矿复产快于 往年，国内供应量短期增加，两会临近，产量进一步的增量可能受到安全影响。进口方面：澳煤进口通关消息扰动不断，京唐港、曹 妃甸等港口有卸货，暂未有通关。蒙煤节后通关量增至450车左右，进一步的增量受制于蒙古疫情，口岸要求散煤入棚。 3、库存方面：172万吨（+25）；230家焦化厂库存1656万吨（-61）；247家钢厂库存1168万吨（-15）；港口库存251（-4）。目前 焦化利润较高，下游保持高开工，但节后基于总库存较高，煤矿复产积极，焦化厂或集中去库存，焦煤有阶段性压力。 4、基差方面：沙河驿蒙煤1650元/吨；海外市场集中补库后，峰景煤跌至145美金/吨。山西高硫煤仓单成本1500左右，澳煤通关交割 难度较大。上周焦煤期货震荡调整较大，05合约收于14933元/吨，价格处于澳煤与蒙煤之间。 5、利润方面：焦炭开始提降，整体处于高利润状态；焦化厂生产积极性高，下游去库影响下，焦煤利润回落。 6、整体来看：上周焦煤期货震荡下跌，主要有以下几点逻辑：1）国内煤矿节后复产快，供应高于往年；2）焦炭产量增加，焦煤真 实需求良好，但下游库存集中去库风险，投机库存减弱；3）澳煤进口预期波动，实际并未通关放行；4）蒙煤通关量小幅增加，仍处 于低位；整体来看，焦煤核心矛盾在于供应，虽然国内产量春节增加，蒙煤通关量增多，均无法弥补澳煤减量，存在政策端风险。下 游阶段性去库存将压制短期煤价，焦煤05合约端或维持震荡调整的状态，基于焦炭投产、旺季需求带动，预计调整后有支撑。 操作建议：短线区间操作，中线回调买入 风险因素：终端需求走弱、煤矿增产、进口政策大幅放松（下行风险）；澳煤进口限制长期化（上行风险）。