沙特减产利于原油期货上行 原油价格中期偏强

沙特减产启动，油价恢复上行 原油：沙特减产启动，油价恢复上行 逻辑：昨日油价上行。金融角度，美股在经历了十月以来最大回撤后日内连 续两日止跌回升，提振金融市场情绪。供应方面，一月欧佩克产量继续增加12万 桶/日，其中沙特、科威特、阿联酋分别增加12、6、7万桶/日；二月沙特额外减 产将逐渐启动。需求方面，欧洲疫情缓解交通流量回升；但中国疫情防控使交通 流量继续12月以来下滑趋势。油价方面：1）短期来看，目前油品需求仍处于冬 季疫情和季节偏弱周期，供应收紧填补需求偏弱，油市继续推进再平衡进程。市 场情绪在沙特减产、疫苗和通胀预期推动下延续偏强。预期推动绝对价格已较大 程度高估，若需求恶化不及预期，存在基本面回归空间。2）中期展望：疫情修 复进度仍为主要外生变量。若经济修复去库推进，库存逐渐正常化后，基本面估 值重心或逐渐上移。油价实际价格走势取决预期价格与现实估值的回归路径。 策略建议：中期偏强 风险因素：地缘不确定性 昨日油价上行。目前油品需求仍处于冬季疫情和季节偏弱周期，全球油品库存自12 月开始持续积累。市场情绪在沙特减产、疫苗和通胀预期推动下延续偏强。预期推 动绝对价格已较大程度高估，若需求恶化不及预期，存在基本面回归空间。沥青 沙特减产利于原油期货上行 原油价格中期偏强观点：沥青期价继续走强，累库压力仍存 （1）2月2日，Bu2106收于2806元/吨，仓单274420吨，当日现货华东、东北和山东沥青现货2820， 2625，2535元/吨（0，0，+10）。 （2）1月27日，隆众显示沥青炼厂整体开工率45.1%（环比-0.6%，同比+12%），炼厂库存75.26万吨 （环比+0.4%，同比+38%），社会库存59.09万吨（环比持平，同比+59%）。 逻辑：当日沥青期价在原油带动下继续冲高，沥青现货价格维稳，2021年原油价格不断上移带动现货 成本不断提升，炼厂利润低位，真实现货成本上涨幅度高于期价涨幅，因此原油下跌过程比原油上涨过 程带来的期现套利机会更有利于仓单的生成。当下市场或更关注沥青成本的提升，在没有现货利润以及 期现套利空间的背景下，市场或认为沥青炼厂开工将持续低位，但我们认为沥青炼厂库存在春节期间将 高位延续。 操作策略：多沥青2106-燃油2105价差 风险因素：下行风险：原油大幅下跌，沥青需求不及预期。