沪铝现货价格和基差分析 沪铝期货可超跌做多

价格表现：政策刺激预期抗衡疫情现实，资产窄幅波动内外盘铝价相关市场价格◼上周，国内疫情形势仍旧复杂，影响市场投资偏好，但对拜登实施更有力经济刺激政策的预期强劲，给资产价格带来支撑。◼有色上周窄幅震荡，北方运输受限导致铝锭输出不畅，库存下行刺激轻微反弹。交投及氛围：成交回暖，前20主力净空下降沪铝持仓与成交◼本周，沪铝成交回暖，持仓从29万手增加至33万手。◼本周，沪铝前二十名主力席位持仓多空双双增持，多头增持更为强劲，净空头寸下降至3.26w手。铝冶炼：利润跌破2000元，1月产量预计达330万吨国内电解铝冶炼利润国内电解铝产量◼成本方面，国内电解铝行业完全成本13175元/吨，较上周增加35元/吨；对标最新长江现货价15010元/吨，行业盈利1835元/吨，较上周增加35元/吨。◼2020年四季度内蒙创源、山西中铝华润、云南其亚等项目投产，年底在产产能增至3930万吨，2020年12月、2021年1月产量分别327.8万吨、330万吨，不断刷新创历史新高。上周五，现货升水在110至150元/吨。◼本周下游开工缩减，现货紧张程度缓解，升水面临下调。结构上看，02/03价差在0元/吨附近，库存开始累积，价差面临下行压力。◼LME铝期价近月端基本呈现Contango结构，至1月21日LME铝升贴水（0-3）为-0.2美元/吨。沪铝现货价格和基差分析 沪铝期货可超跌做多铝 主要逻辑： （1）供给方面：2020年底国内电解铝在产产能追至3930万吨。1月份国内产量预计达330万吨，同比增幅 8%。进口方面，11月进口盈利窗口大幅打开，进口货物从12中下旬陆续到港，1月报关流入量明显上升， 供应边际增长。 （2）需求方面：各加工板块的开工率均已出现开工率下滑，且随时间向春节推进愈发明显。 （3）库存方面：国内铝锭社会库存环比减少1.5万吨至66.9万吨，运输阻碍库存回升，但最终将集中兑现。 （4）整体来看：拜登上台后的经济政策预期与多点爆发的疫情起此彼伏主导市场情绪。基本面上，1月国 内产出同比增长8%至330万吨，同时进口货物仍在1月流入，消费存在季节性走弱的压力，现货库存进入累 库状态。值得注意的是，物流影响短期到货，中断累库进程，触发沪铝反弹，反弹目标15200。在途铝锭 后期会集中兑现到库存上，拖累铝价重回调整，时间窗口看至春节后，调整目标位在14500-14800区域。 中线角度看，远期新增投产落地低于预期，而2020年的消费高基数保障远期消费总量，极大的缓解远期供 应压力，中期铝价转为震荡看待；节奏上，看好旺季的去库行情，推动价格回升。 操作建议：关注春节前后超跌做多和跨期正套和跨市反套的机会； 风险因素：消费增速持续高位；疫苗效果超预期