锌期货资金持续流出 锌价表现弱于有色板块

市场回顾：锌价先企稳后下行，沪锌开始考验两万关口内外锌期价沪锌成交量和持仓量◼上周锌价先企稳后再度大幅下行，其中沪锌走低至两万关口附近，伦锌也回落至2650美金左右，锌价表现仍弱于有色板块。此外，沪锌期价近月端转为基本平水结构；伦锌期价近月端延续Contango结构。◼上周锌市场资金先持续流出，22日大幅增加，至1月22日收盘时，沪锌持仓量为17.7万手，周环比减少3千多手锌主要逻辑： （1）供给方面：12月锌矿进口量明显回升，1月进口或继续提升或维持于高位，同时炼厂原料冬储备库需求延 续，短期锌矿供应仍偏紧。1月冶炼产出将季节性环比小幅回落，但回落幅度低于预期，产出仍处于高位；在 冶炼已基本无利润的情况下，关注春节前后炼厂加大检修的可能。上周进口锌流入较少，保税区库存微幅回升。 （2）需求方面：上周天津、河北及周边锌下游企业陆续停产放假，相对往年提前停工。不过天津小部分镀锌 管停产时间后延至1月底。华东和华南地区下游企业多数于月底也逐步停产。国内消费季节性淡季特征将逐渐 显现，但在出口支撑下，锌消费季节性转弱表现暂不悲观。 （3）库存方面：上周国内锌锭社会库存继续小幅回落，预计后期季节性温和累库。上周LME锌库存持续下降。 （4）整体来看：短期锌矿供应偏紧态势未改；出口支撑下，国内锌消费季节性转弱态势暂不悲观；春节临近， 需求将趋弱；1月冶炼产出环比收缩幅度有限，冶炼基本无利润下，不排除春节前后炼厂加大检修的可能；今 年国内锌锭库存累积开始时间较晚，上周仍小幅去库，后期或季节性温和累积。同时，美元维持弱势格局，加 上通胀预期升温，以及拜登就任总统提升美国刺激希望，宏观强预期维持。因此，我们谨慎看待短期锌价进一 步下调空间，目前沪锌关注下方19800-20000的支撑表现。 锌期货资金持续流出 锌价表现弱于有色板块操作建议：趋势性暂时短线操作；中长期可把握买铜卖锌跨品种套利 风险因素：疫情变动超预期；美元指数持续走强上周锌现货价跟随期价先回稳后再度走弱，现货升水小幅波动。至1月22日上海0#普通锌对2月升水抬升至190元/吨；天津对沪市贴水下扩至180元/吨；广东对沪市升水走高至50元/吨附近；宁波对沪市升水小幅回调至30元/吨左右。◼上周初下游继续补库，之后有所放缓。短期现货升水预计继续低位波动