金融期货市场股债联动 沪深300指数创几年新高

春躁行情启动 摘要： 观点：上周沪深300创出阶段新高，节前不弱暗示春躁行情可能提前启动。春躁行情 开启的理由包括：1）11月有大量资金缺口，央行政策预计维持偏松状态，股债同涨可印 证这一点；2）PMI阶段下行，与12月限电限产有关。但鉴于原料、成品库存处于上升趋 势，主动补库行为暗示需求不弱；3）年前政策出台文件，限制商业银行地产贷款规模占比， 脱虚向实导向下，制造业现金流改善。于是，我们认为春躁行情提前启动，1月可续持股 指多单，同时鉴于近期风格转向高Beta因子，IC或有补涨行情。 操作建议：IC多单续持 风险点：1）商誉减值风险。 上周沪深300阶段新高，春躁行情有望提前启动。配置上建议关注：1）高beta估值低 的证券；2）受益于景气度恢复的出口链条，如汽车、工程机械；3）替代方向，如军工。一周回顾：节前沪深300指数新高 节前一周，沪深300指数站上5200点关口，并一举突破近几年新高，其中绩优 因子、高beta因子占优。板块方面，前半周食品饮料、休闲服务等偏向防御属性的 行业占优，后半周军工、计算机、证券等高beta板块异动，市场风格切换至进攻方 向。 股债联动显示流动性是首要驱动因素，市场对赌宽松 驱动权益突破上行的关键力量猜测与宽松流动性有关，上周股债同涨可印证这一 点，于是线性外推，本轮反弹的空间很大程度上取决于宽松力度能否符合预期。 而流动性宽松的逻辑除了政策压制信用风险扩散以外，最大的驱动力量来自于1 月市场的资金缺口：1）1月是传统的缴税大月，近两年财政收入均在2万亿量级；2） 春节之前居民有取现需求，M0在每年春节前的环比增量（相较于12月）均在1万亿 附近；3）1月是央行信贷的传统高峰，近三年1月新增人民币贷款规模也在3万亿 附近；4）叠加1月到期的5600亿逆回购、3000亿MLF以及2405亿TMLF，宏观流动 性存资金缺口。金融期货市场股债联动 沪深300指数创几年新高 在此背景之下，市场普遍预计央行节后延续宽松态势，而央行四季度例会偏松表 态也可印证这一点。于是只要节后DR007不快速上行，政策偏暖政策也将给予A股一 定支撑。跨期移仓：2106流动性暂时不足以支持跨期策略 上周五，T、TF和TS跨期价差分别为0.185元、0.035元和0.070元。目前， 跨期价差总体上因持有收益的提升中枢跟随抬升，但波动较大。上周的收窄主要 源自于周四的大跌对于近月合约影响更甚。但由于2106合约在当前阶段的流动 性较为有限，因此现阶段跨期价差策略的参与价值不大。跨品种价差：存单超调基本修复，做陡等待时机 上周，TF*2-T、TS*4-T、TS*2-TF价差分别变化-0.10元、-0.17元、-0.035 元。 上周，央行依旧延续了大规模净投放的积极态度，但市场似乎对于资金面宽 松的利好反应已有所钝化，曲线并未延续走陡趋势。后续来看，前期因存单“技 术性”超调带来的已经基本修复，资金利率宽松带动短端利率下行的逻辑可能需 要看到货币政策倾向性的显著变化，短期暂时缺乏交易机会。后期做陡操作需关 注经济修复后的通胀预期脉冲下可能带来的交易机会。操作层面，春躁行情有望在1月提前展开，一方面央行基调偏松给予流动性支撑， 另一方面地产信贷政策确立脱虚向实导向，制造业景气度预计延续高位。在中美摩擦 阶段让位、指数新高的背景下，当前指数仍处于最佳的配置时段，建议续持多单。 配置层面，1月将由防御配置转向进攻配置，重点关注：1）高beta且估值偏低 的证券；2）受益于景气度恢复的出口链条，如汽车、工程机械；3）替代方向，如军 工、电子，IC整体占优。。