棉花价格或逐步抬升 郑棉期货节前或维持震荡

白糖观点：冲高回落，或心有不甘 逻辑：近期国内商品大涨，郑糖表现一般，但抛压也不大；印度出口补贴 金额大幅低于去年同期，对市场偏利多；短期来看，南方开榨进入旺季， 新糖上市量增加，近几月进口糖及糖浆量较大，对郑糖形成打压，且糖浆 进口短期来看难以有效管控；但内外价差近期快速收窄，对郑糖形成一定 支撑。后期，随着后期随着南方开榨，以及后期进口继续增加，现货供应 逐渐增加，白糖现货难以大涨；食糖实行备案制后，预计进口放松管制是 大势所趋，但具体执行情况仍不明朗。但长期看，我们认为郑糖上方压力 仍存。外盘方面，巴西仍维持高制糖比，印度方面，截至12月份，食糖 产量同比大增，出口补贴同比大降。 操作建议：观望 棉花价格或逐步抬升 郑棉期货节前或维持震荡风险因素：进口政策变化、收储 震荡 棉花观点：节前或维持震荡 逻辑：棉花随商品上下震荡，和其他商品相比，上涨不坚定，下跌也不痛 快，预计维持震荡；短期看，内外价差大，短期储备棉难以执行，需要外 盘棉花带动；美国政府预计平稳过度，疫苗逐渐上市，宏观偏利多，但近 期疫情担忧再起。国家轮入新疆棉总量50万吨的政策对棉花长期形成利 多，关注内外价差；短期来看，人民币汇率、套保压力及内外价差较大， 给郑棉带来隐忧；新年度，全球产量有所下降，消费量同比增加，随着疫 苗研发进展乐观预期影响，后期消费恢复或可期待，全球棉花供需有所好 转，中国棉花库存逐渐下降，后期棉花价格或逐步抬升。 展望：震荡 操作建议：多单持有。玉米及其淀粉观点：上行有隐忧，下行有支撑 逻辑：供应方面：临储增加定向投放，市场供应增加，新作方面，从粮源 转移看仍延续农户与用粮主体间的博弈，从调研看基层余粮不足5成，较 往年偏快，关注后续上市进度。产区发运集港利润严重倒挂，集港量大幅 下降，要提量只能提价。需求方面：生猪养殖利润较好，产能恢复较快， 禽类养殖利润虽差，但当前养殖利润仍不足以造成产能大幅去化，总体需 求仍偏乐观，深加工方面，行业利润出现区域分化，但整体看仍较好，开 机率维持高位。 库存方面：前期降价后，当前企业收购难度增大，但考虑明年没有临储， 当前库存水平仍处于偏低水平，建库需求驱动提价补库。渠道库存方面， 今年贸易商抢粮意愿较强部分利用三方资金，囤粮成本较高，且预计囤到 5月以后，随着粮源从农户向贸易商转移，在明年没有临储的情况下，贸 易商议价权增强，现货价格仍易涨难跌，除非大量进口补充供应或者其他 新增利空去改变预期。弱基差下，套保利润一定程度上对盘面形成抑制。 综上，玉米市场仍延续紧平衡，价格仍延续高位运行。 投资策略：观望 风险因素：进口政策变化、天气、疫情。