国内沥青原料供给分析 2021沥青期货价格和供需关系

周度评述：当周油价大幅上涨，现货价格不断上移，沥青期价反弹。当周沥青炼厂开工继续下降，沥青炼厂继续去库存，社会库存环比下降但仍大幅高于去年同期。2021年炼厂开工向真实利润指向修复、沥青炼厂转产增多、产能增幅不及预期，沥青供应增幅或不及预期。沥青/6.1/汇率-WTI单位：美元/桶 原油成本端带动沥青，数据继续环比改善。12月16日，隆众显示沥青炼厂整体开工率42.7%（环比-1.9%，同比+3.3%），炼厂总库存56.7万吨（环比-2%，同比+19%），社会库存58万吨（环比-2%，同比+113%），社会库存同比去年增幅较大，当周数据环比改善。当周仓单注销1780吨至297620吨，其中仓库77620吨（爱思开宝盈13820金海宏业43370山东高速20000中化弘润430），厂库220000吨（中化弘润20000吨，京博200000吨）。国内沥青原料供给分析 2021沥青期货价格和供需关系稀释沥青进口高位是国内沥青高供应的主因。十月我国稀释沥青进口189.4万吨（环比-14%，同比+760%），十月委内瑞拉原油出口量179千桶/天（环比-68%），出口至中国原油167千桶/天（环比+57%），出口集中于中国。委内瑞拉原油与稀释沥青一起成为国内沥青的主要原料，原料问题短期无忧，当下需求相对稳定，去库存主要依靠开工下降实现。2021年中国自委内瑞拉原油或稀释沥青进口量大概率跟随炼厂利润，当下炼厂利润不支持如此高的进口量，意味着稀释沥青+委内瑞拉原油至中国出口总量维持或下降，全球重质化趋势对国内的影响有限（影响至少要在燃料油裂解价差大跌、沥青燃油价差拉开后出现，例如2019年下半年高硫燃料油裂解价差大跌，马来西亚囤积了大量的稀释沥青，通过2020年中国稀释沥青进口传导至沥青），2020年下半年中国自美国原油进口大增，若未来进口量维持或继续增长，则中国炼厂进料轻质化趋势难以避免，或对沥青等重质组分的产量带来影响。后期的风险点是如果2020年中国进口的稀释沥青是马来西亚2019年利用高硫380裂解价差囤积的原料，那么该原料被中国大量消耗，后期是否会继续有补充？以及美国对委内瑞拉制裁的态度、委内瑞拉至中国原油出口能恢复到什么水平对国内沥青原料都有扰动。我们判断2020年国内沥青原料不缺是现实，即使未来委内瑞拉被豁免制裁，其出口至中国的原油量也要跟炼厂利润匹配，毕竟2019年下半年的稀释沥青囤积机会已经消失了，过去沥青现实是原料充足预期短缺，而现在是现实和预期都代表原料供应充足，未来预期差的出现是大概率的。