甲醇01合约多头挤仓 长期仍等待2105做空机会

逻辑：➢上周甲醇价格大幅上涨，背后的驱动一方面是动力煤价格持续暴涨，另一方面是海外供应大幅缩量，天然气检修也在逐步增多，而需求依然维持稳定，导致市场对1月去库预期大幅增强，从而带来了01合约的暴涨，甚至走出了1-5正套。➢估值角度下游压力明显增大，不排除抵触可能性，且产区跟涨有限，存在无风险正套压力。上周盘面大涨带领现货跟涨，但烯烃和其他下游产品价格相对稳定，因此下游利润大幅压缩，甲醛、二甲醚和MTBE亏损创新高，MTO亏损也进一步加剧，虽然目前整体需求依然维持正常，但不排除短期采购节奏上的放缓，如果进一步亏损加剧，甚至导致需求下降。其次就是目前河北和河南地区的现货抛到盘面有无风险利润，产销区套利窗口也是打开，因此这个也或对盘面和港口现货形成一定压力。甲醇01合约多头挤仓 长期仍等待2105做空机会 ➢从驱动上去看，上周上涨的驱动主要是预期的改变，但现货供需矛盾仍不大，仍处于相对均衡状态，虽然有可能刺激了部分现货采购，但上周大幅上涨无疑给下游带来的巨大的压力，因此没有提前采购原料的下游工厂面临的较大压力，或可能放缓采购节奏，使得现货压力有所增加，进而使得价格出现一定回调，另外就是相对偏低价产区货源流入华东或者注册仓单，都会间接或直接给盘面带来短期压力。➢但如果下游只是采购节奏的变化，而需求未出现下降的话，那1月去库将会比较明显，毕竟海外检修或导致月度进口下降20万吨左右，届时价格仍有再次反弹可能。但我们认为01合约出现挤仓的概率或不大，首先甲醇总库存依然是偏高的，其次是目前价格已让下游亏损，给极端行情留的空间不大，多头应该会比较谨慎，最后就是前期主力已陆续移仓到05，目前持仓已不高。➢整体而言，近期甲醇上涨主要是反映1月份的去库预期，现货并没有盘面那么强，且下游亏损加剧，因此短期进一步上涨的空间有限，因此短期我们或需要关注仓单和下游接货情绪。而中期去看，如果需求只是节奏上的变化，那01合约仍存在反弹可能，但考虑到年底前后的国内新产能释放，05合约未来仍有走弱可能，因此建议05合约继续逢高布局空单。◼操作策略：➢单边和跨期：短期多空都谨慎，关注仓单变化和下游的反应，中长期仍建议05合约上等待偏空机会，5-9谨慎正套，等待反套机会。➢对冲：PP-3*MA短期搏反弹，但长期做缩预期仍不变。➢风险因素：下游正常采购甚至加大采购，供应端继续超预期减量，01合约多头挤仓。