国债期货成交持仓分析12.14 期货走势日内博弈为主

成交持仓：日内博弈为主，方向押注不多上周，市场延续博弈行情，K线图呈现一天阳线一天阴线的状态反映交易情绪起伏较大。三个品种成交量均明显放大，但持仓除TF外，T和TS增量有限。目前期货市场延续了日内博弈为主、但方向性押注不多的特征。与此同时，2012合约进入最终集中交割环节。从各期限品种滚动交割量来看，T2012有2490手滚动交割，TF2012有1420手，TS2012有756手，从滚动交割券来看，绝大多数以CTD券为主，进一步印证我们前期观点，正套投资者参与交割获取IRR收益。基差交易：做扩03合约基差的思路可以延续上周五，T、TF和TS主力合约CTD基差分别为0.0627元、-0.1902元和0.5362元，TF、TS合约上基差均有所走扩。此前我们也指出，前期基差较低的因素主要在于资金成本高企导致持有收益压缩，同时，CTD切换可能性下降带来的基差理论水平下降。后期随着存单压力逐步缓解，在持有收益扩大的带动下，同时，配合当下现券配置价值逐步显露，现券端配置力量也有望助力2103的基差出现季节性的走扩。国债期货成交持仓分析12.14 期货走势日内博弈为主跨期移仓：2106流动性暂时不足以支持跨期策略上周五，T、TF和TS跨期价差分别为0.245元、0.160元和-0.105元，T、TF合约跨期价差走扩幅度较大。2106合约在目前阶段的流动性极为有限。因此，现阶段跨期价差策略的参与价值不大。跨品种价差：延续曲线走陡思路上周，TF*2-T、TS*4-T、TS*2-TF价差分别增大0.22元、0.64元、0.21元。近期，商品市场表现强势，尽管11月CPI转负，但核心CPI持续走稳，在疫苗推行进一步点燃市场交易全球经济复苏逻辑的情况下，中长端继续承受偏空压力。短端来看，信用事件引发的流动性冲击逐步消退，当前DR0007维持在2.1%附近，同时，央行超预期MLF投放对于银行存单压力的缓和也开始体现，存单发行利率也出现回落。在此情况下，曲线走陡的思路有望延续。大方向上，过于平坦的曲线也为做陡策略提供空间，建议投资者时间上可适当拉长建仓周期，把握逢低做陡机会。