国债期货为什么全线收跌 是期货超涨后的回调

国债期货观点：债市超涨回调，重新回归基本面修复的逻辑（1）成交持仓：T、TF、TS次季成交量分别为51170手、21363手、5014手，1日变动-19548手、-10229手、-4697手，持仓量分别为104959手、47231手、15375手，1日变动-1126手、-400手、806手；（2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为0.075元、-0.010元、-0.080元，1日变动0.080元、0.135元、0.055元；（3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T次季价差分别为101.495元、100.930元、303.355元，1日变动-0.145元、0.055元、-0.035元；（4）基差：T、TF、TS次季基差分别为0.010元、-0.260元、0.117元，1日变动0.222元、0.084元、-0.013元。（5）昨日央行开展200亿元逆回购操作，当日有700亿元逆回购到期。逻辑：昨日，国债期货全线收跌。截至收盘，T、TF、TS主力合约分别下跌0.16%、0.14%、0.03%。昨日下跌属于“意料之中”，主要是受此前MLF超预期投放，市场情绪大振后的超涨回调。我们认为利率在经济基本面向好的环境下，更多是在高位磨顶的状态，出现趋势性下行的机会不大。而从前日公布的PMI数据来看，11月制造业PMI会升至52.1%，是自2017年10月以来新高，经济修复动力增强，同时生产指数、订单指数双双录得10年来最高，经济复苏节奏在供需同步修复下进一步增速；外需方面虽改善幅度不如内需，主要还是受制于海外疫情的不明朗环境，但也连续4月维持扩张。可见在内外需共同作用下，经济基本面加快回暖的逻辑并未被打破。国债期货为什么全线收跌 是期货超涨后的回调 因此，我们认为市场对于央行积极投放流动性所传递的信号过于乐观，而昨日债市也重新回归了基本面的逻辑，出现了意料中的回调。后续在宏观经济向好的大逻辑下，利率仍是高位磨顶状态，上下空间不大，趋势性机会仍需等待。中性策略仍可关注在新老券利差的思路下，多新券空期货的做扩基差策略。操作建议：关注T2103基差做扩机会风险因子：1）海外疫情迅速得到控制；2）中美关系恶化震荡。