苯乙烯期货行情筑底回升 11月表现见顶后调整

苯乙烯周度观点——调整告一段落，多头重获主动 ◼上周苯乙烯走出“先跌后者，筑底回升”的走势，是11月中旬价格见顶以来调整逐渐到位的表现：◼（1）就基本面而言，去库趋势尚未结束，华东港口继续减少3万吨至9万吨低位。◼（2）现货周初8400-8500一线未能止跌原因是11月中旬现货从8100到10000、基差从700到1900的逼空式上涨透支了基本面利多，价差结构在调整后依然处于高Back结构（纸货11月下-12月下价差600），在“供需缺口将逐渐收窄并转向过剩”的预期下，产业参与反套仍有动力。利用这一“现货尚未企稳，市场做多谨慎”的机会，投机空头暂时主导了期货价格。◼（3）在周中现货调整至8000-8100一线、纸货11月下-12月下价差回到300后，“反套压力减轻、下游利润恢复、价格触及爆发前的支撑位”等因素开始为现货提供支撑，空头打压期价迎来基差走强，因此上涨重新成为了盘面阻力最小的方向。◼展望后市，我们认为经过短期调整后，期货定价的主动权重回多头一方：◼（1）对苯乙烯最新判断是”12月累库2-3万吨，1月累库更多”，但12月主要累在下旬，上旬还将保持小幅去库。◼（2）12月不确定因素之一是乐天重启，倘若不顺利将导致12月进口减少（目前预估19万吨），累库预期落空。◼（3）12月不确定因素之二是下游需求，继PS之后，上周EPS开工也开始下降，主要是北方保温外墙需求受到价格上涨的冲击，不少装置的降负/停车将持续至12月，不过好消息是在多套装置停工后GPPS平衡有所恢复，某大厂已恢复八线生产。一增一减之后，12月平衡表的变化大概是过剩增加1万吨左右，压力上升不算特别大，我们认为苯乙烯价格过去两周的调整已基本反映该利空，后续需求再超预期下降的风险不大，但还是需要关注。◼（4）从趋势来说，若现有投产/重启计划兑现顺利，苯乙烯此轮去库将进入中后期，去库将边际放缓并于12月下转入累库，但从博弈的角度来看，在期货EB2101合约退出的主要窗口12月中上旬，华东港口库存还会进一步下降至8万吨甚至7万吨以下并维持，空头难以组织货源进行交割，多头将占据绝对优势，因此“软逼仓上涨”可能会成为盘面的主要逻辑。苯乙烯期货行情筑底回升 11月表现见顶后调整 ◼策略推荐:（1）若上周低位已建期货多单可继续持有，现货滞涨时卖出止盈，目标位可能在7900-8000一线（现货指标为准）◼（2）若当前空仓，可以考虑期货EB1-5正套轻仓短多，目标900-1000（同样以现货滞涨为主要离场指标）◼上行风险：下游需求再续强势、12月进口少于预期（<17万吨）下行风险：下游需求持续放缓。