汇率期货行情分析2020.11.23 市场均陷入观望

连涨之后，购汇和结汇均陷观望 数据点每周跟踪[2020-11-16至2020-11-20] 1．中间价分解 USDCNY11月20日中间价报6.5786，较11月13日上调499点。 跟踪期内，各因素对中间价报价的贡献为：收盘价调整贡献升值402点，隔 夜一篮子货币调整贡献升值158点，逆周期因子贡献贬值61点。 11月13日至11月20日，真实的中间价与彭博预期差异（中间价-预测）分 别是：7点、8点、20点、-4点和30点。 2．成交持仓 CUS201211月20日成交量3126手，较11月13日增加717手 CUS201211月20日持仓量13552手，较11月13日减少915手 UC201211月20日成交量23507手，较11月13日增加1549手 UC201211月20日持仓量52472手，较11月13日减少2654手 3．基差 （期货-CNH） CUS201211月20日基差262pips，较11月13日减少25pips。 UC201211月20日基差271pips，较11月13日增加21pips。 4．展期 11月20日，CUS2012空头展期至CUS2103的年化收益为2.7% 11月20日，UC2012空头展期至UC2103的年化收益为2.69% 市场展望连涨之后，购汇和结汇均陷观望 短期震荡 中期升值 上周，美元指数维持震荡走势，人民币亦维持区间格局，交投在6.56~6.58一带。但 在汇率连涨6个月之后，市场交投双方均陷入观望。最新结售汇数据显示，10月结汇 率重新下滑至62%，未能延续9月结汇反弹趋势，暗示在结汇价格表现越来越不友好 的情况下，企业选择囤积美元等待反弹的思路较为明显。10月购汇率较9月小幅下降 1%至65%，尽管央行下调了售汇风险准备金，但在市场升值预期依然强烈，同时掉期 点居高不下的情况下，这一政策并未带来购汇行为激增。尽管短期市场表现较为纠结， 但考虑疫情控制得当、经济延续修复、出口维持强势的格局依然未变，中国央行过滤 汇率升值的动作也十分谨慎，这些均利好人民币升值。我们维持汇率高波动下渐升值 的判断。建议投资者短期购汇及时锁定，长期购汇需求可等待。 操作建议短期购汇及时锁定，长期购汇需求可等待 风险因子1）疫情持续升级；2）疫苗进展不畅；3）中美关系恶化 10月企业购汇结汇意愿双双回落，暗示汇率连涨之后，购汇和结汇力量均陷入观望 态势。汇率期货行情分析2020.11.23 市场均陷入观望10月数据来看，这一趋势并未得到明显延续。在汇率持续快速 升值之后，购汇和结汇力量均陷入观望。具体来看： 1）汇率持续升值之后，结汇意愿明显下滑。尽管10月银行代客结售汇维持 顺差，151亿美元规模较9月小幅扩大52亿美元。但结汇率却重新回落，10月结 汇率从65%下滑至62%。也就意味着，在结汇价格表现越来越不友好的情况下，企 业选择囤积美元等待反弹的思路较为明显，这一行为也继续推高了企业和居民的 外币存款。 2）远期购汇准备金下调后，购汇力量未有明显提升。10月12日央行宣布下 调远期购汇准备金，但我们曾分析这一政策“信号意义”会强于实际影响。从10 月数据来看，基本符合我们判断。购汇率较9月小幅下降1%至65%，远月购汇小 幅提升14亿美元至173亿美元，但远月净购汇仅小幅提升3.8亿美元。这反映 出，在市场升值预期依然强烈，同时掉期点居高不下的情况下，下调准备金的政 策并未带来购汇行为激增。 3）结构上看，10月货物贸易顺差压缩28亿美元对应企业结汇意愿重新下滑。 但证券投资结汇提升39亿美元，以及海外疫情反复导致服务贸易购汇压缩27亿 美元可能是10月银行代客结售汇顺差依然维持小幅走扩的主要原因。