移仓后期近月承受较高空头压力

本次移仓我们看对了什么？看错了什么？摘要：债市观点：上周，债市整体情绪较弱，信用债违约事件的对于利率债市场造成的流动性冲击犹存。尽管央行超额续作MLF，资金面整体宽松，但在后续的流动性投放上并未及时跟进，市场缺乏信心支撑，利率不断上行。在没有新增利好消息的环境下，无论是10月经济数据或是一级市场的招标情况都对债市存在明显抑制作用。后续来看，周末金融委定调严厉处罚各种“逃废债”行为，政策层面监管力度提升有助于安抚市场，市场有望逐步从流动性冲击的阴影中走出。期市关注：上周T、TF主力合约完成切换，移仓已临近尾声。国债期货行情：移仓后期近月承受较高空头压力 回顾这一轮移仓可以发现：TF和TS受多头主导移仓以及持有收益压缩的影响更为显著，T移仓前期受空头持仓高位以及拿券交割不易的问题制约较为明显，但移仓后期因行情发生突变导致近月承受较高空头压力而迅速收敛，最终导致我们在T合约跨期价差上出现判断偏差。当前来看，随着T主力合约在上周后半周完成切换，空头力量逐步向远月转移，对近月的压制也明显减轻，T、TF跨期价差有望重新走扩。但TS上预计由于空头交割意愿较强，跨期价差修复力度可能相对有限。随着移仓临近结束，跨期策略可以择机平仓离场。操作建议：趋势策略：11月债市可能迎来相对友好的环境，但逆风之下不宜过渡押注利率下行。配置需求可以继续择机而出。基差策略：做扩基差的思路可关注03合约。跨品种策略：可关注阶段性逢平做陡曲线的机会。风险因子：1）疫苗失败或秋冬疫情复发；2）中美摩擦升温TF和TS受多头主导移仓以及持有收益压缩的影响更为显著，T移仓前期受空头持仓高位以及拿券交割不易的问题制约较为明显，但移仓后期因行情发生突变导致近月承受较高空头压力而迅速收敛，最终导致在T合约跨期价差上出现判断偏差。报告要点