镍矿镍铁基本面分析

基本面观点和逻辑 菲律宾雨季到来，镍矿供应下降明显，镍矿港口库存进入下降通道，根据我们计算，到12月底，镍矿紧张程度将会深化，因为13 年、19年抢矿的紧张，使得目前市场对缺矿有些免疫，但我们认为12月之后，镍矿确实比较紧缺。 印尼镍铁产量稳步增长，由于当地不锈钢产量增加，镍铁当地消化较多，进口到我国的镍铁量处于缓慢增长水平，我们认为从 镍元素的角度看，印尼镍铁的增产都是对国内供应的替代。金川镍由于设备问题，供应尚未恢复，由于镍进口亏损处于高位， 进口量也较小，电解镍供应偏紧，国内库存持续下降。 不锈钢需求较弱，由于房地产竣工周期仍未结束，而化工产能扩张将持续到明年，需求降幅或有限，但当前不锈钢企业供应不减， 供需转松，并向上游传导。新能源车销量持续增长，但三元电池装机量却出现下降，镍需求增长有限。 风险因素：不锈钢需求超预期；镍矿紧张程度超预期 菲律宾雨季到来，镍矿供应下降，港口库存进入下降通道；印尼镍铁产量稳步增长，不论是不锈钢还是镍铁形式，都将对国内 形成替代；不锈钢需求开始转淡，但供应不减，市场转向松平衡，并逐渐从下游向上游传导，整体上看，不锈钢短期供给强需 求弱，镍保持相对平衡状态。有色金属期货11月报告：镍矿镍铁基本面分析菲律宾进入雨季，镍矿进口量开始下降，截止11月13日，全国所有港口库存905万吨，折合金属量7.3万吨，较11月6日下降41万 吨，菲律宾雨季结束前，库存将继续下降。 10月国内产量4.37万镍金属吨，环比下降0.63万金属吨，由于不锈钢需求下降，以及镍铁进口冲击，预计11月，国内镍铁产量下 降会比较明显，预计3.5-4万金属吨。 今年印尼已投产24条产线，按计划还有14条产线待投产，由于印尼疫情还在蔓延，产线投产恐受影响。1-9月印尼镍铁产量41万 金属吨，同比增加65%；不锈钢产量184万吨，同比增加8%。我们预计未来每月投产3-4条产线，镍铁增量在2000-2500金属吨， 对应304不锈钢产量2.5-3万吨。 印尼增产的镍铁，要么以镍铁回流冲击镍铁供应，要么以不锈钢形式回流或者冲击国内出口，从而冲击不锈钢供应，从结果来 看，均对国内形成替代。10月国内电解镍产量1.23万吨，持平，精炼镍进口量1.18万吨，环比增加16%，整体供应小幅增加，由于国内电解镍需求改善明 显，电解镍库存持续下降，11月13日，华东地区国内库存3.23万吨，较9月底下降近5000吨，电解镍供需偏紧。 由于伦镍走势较强，进口亏损一直没有修复，进口窗口较难打开，由于疫苗利好较多，美元后续将继续走弱，沪伦比值可能继 续下降，进口窗口打开难度较大，而国内供应继续受限，电解镍供需仍然偏紧。