农产品期货早盘提要11月10日 回归基本面概率大

观点展望：回归基本面概率较大，农产品震荡分化中美贸易协议继续执行白糖豆油棕榈油弱强鸡蛋生猪蛋白粕玉米菜油棉花风险因素：疫情超预期、政策、系统性风险投资策略建议：蛋白粕（多单续持）棉花（长线多单续持）玉米（中短期承压，长线偏多）多头思路油脂（中短期区间，长期偏弱）生猪（长线偏空）空头思路做空油粕比（10-11月）做空豆-棕价差（4季度）玉米1-5反套（11-次年1月）豆油1-5反套(10-12月)套利 中美贸易协议继续，后期中国进口美豆仍具上升空间，但节奏料将放缓中美双方均持积极态度✓大豆进口量已超2017年水平✓故预计大豆进口仍具豆油供应：豆油库存环比下降，后期仍持上升预期油厂开工继续维持高位，大豆到港预报量上调，大豆库存不降反增，油厂榨利仍较为理想下，预计后期豆油垒库将继续进行。农产品期货早盘提要11月10日 回归基本面概率大油脂需求：提货环比下降，后期关注其持续性19/20年度油脂累计成交同比增加20%，但实际现货提货同比增长有限。20/21年度，上周提货环比下降、同比增长，后期关注提货量增长的持续性。另预计前期市场囤货预期将下降。油脂供应：以史为鉴，基于库存静态、动态表现，对价格支撑有限油脂库存与价格对应关系走势来看：未来库存将继续上升，价格上方阻力不断攀升预计今年基本面介于16/17年-17/18年之间：✓相同点：✓1价格高度持平16/17年;✓2库存类同于17/18年；✓3其他：与16/17年一样发生拉尼娜✓不同点：✓1价格已超17/18年；✓2库存已超16/17年；✓3其他：中国进口美豆量均超两年、原油价格均低于前两年度。以史为鉴，库存与价格不匹配，库存静态表现、动态预期，料基本面对价格支撑有限。风险：今年豆油收储信息属实。玉米：产需存在缺口，20/21是否供需持平？供应：强现实弱预期,后期预计改善✓未来供应取决于抛储出库量+新玉米产量+玉米进口量。需求：回升，对价格形成长期支撑✓饲料需求边际增量将逐年增加✓深加工需求或为环比改