TF和T国债期货持仓分析 2103合约可做扩基差

国债期货成交持仓：总持仓有所下滑上周，TF和T的总持仓均有所下滑。分析来看，一方面，5年期多单减仓带动净多下滑，10年期空单减仓带动净多小幅回升的结构暗示前期做陡曲线的策略再度平仓。另一方面，随着移仓换月的逐步开启，也存在部分头寸平仓后择机再开仓的可能。不过，从10年期净持仓来看，尚未看到空单大幅平仓带动净持仓大幅转为净多持仓的迹象，暗示中长期空头尚未离场，后期空头集中移仓的风险依然存在。基差交易：做扩基差的思路可关注03合约上周五，T、TF和TS主力合约CTD基差分别为0.1143元、-0.0207元和0.0573元，较前一周有所上升。当前，三个品种国债期货与对应的CTD券基本属于平水状态。基差修复的背后，一方面是在收益率超越CTD切换临界点之后，同时，市场距离交割时间不断缩短之后，交割期权价值不断下降。另一方面，与近期市场逐步从空头阴云笼罩转向利空出尽后的积极参与博反弹的思路，多头积极介入推动期货基差收敛有关。目前来看，考虑到12合约交割月逐步临近，做窄基差存在空间不足，做扩基差存在时间不够的问题，做扩基差的思路可逐步关注03合约。跨期移仓：移仓逐步开启，继续关注跨期机会上周五，T、TF和TS跨期价差分别为0.405元、0.240元和0.085元，TF、TS合约跨期价差较前周小幅收窄。此前我们曾指出，由于T2012合约11万手的创历史新高的持仓规模，叠加特别国债成为CTD之后可能带来的空头拿券交割不易的问题，使得本次T2012合约移仓过程中，空头主动移仓的动力会更高，跨期价差有走扩可能。近期观察来看，T合约上的移仓已经逐步开启，跨期价格已经从此前0.35元水平逐步走扩0.05~0.1元左右。建议投资者继续关注可能的空头集中移仓风险以及跨期价差的做扩机会。TF和T国债期货持仓分析 2103合约可做扩基差跨品种价差：可关注阶段性逢平做陡曲线的机会上周，TF*2-T、TS*4-T、TS*2-TF价差分别减小0.15元、0.24元、0.045元。上周资金面表现并不理想，跨月资金偏紧，存单利率在超越1年期MLF利率之后仍然继续飙升至3.2%。资金面收敛带动曲线小幅平坦。不过，在海外疫情蔓延及美国大选前不确定性的助力之下，资金面的紧势并未传到至长端利率之上。曲线整体短端平坦幅度高于长端。资金利空的冷淡表现一定程度或也透露市场并未将资金阶段性紧张解读为货币政策的持续收敛。后续随着财政存款逐步到位以及央行精准投放下的呵护，资金面有望重回正常。在此背景下，此前我们观察到，期货市场9月以来出现的，在5年期品种上阶段性进行逢平做陡曲线的现象依然存在。投资者可适当关注。