基差和价差交易机会

基差交易：多头积极介入推动基差显著修复上周五，T、TF和TS主力合约CTD基差分别为0.0668元、-0.0922元和-0.0552元，较前一周均小幅缩小。当前，三个品种国债期货与对应的CTD券基本属于平水状态。基差修复的背后，一方面是在收益率超越CTD切换临界点之后，同时，市场距离交割时间不断缩短之后，交割期权价值不断下降。另一方面，与近期市场逐步从空头阴云笼罩转向利空出尽后的积极参与博反弹的思路，多头积极介入推动期货基差收敛有关。目前来看，考虑到12合约交割月逐步临近，做窄基差存在空间不足，做扩基差存在时间不够的问题。做扩基差的思路可逐步关注03合约跨期移仓：关注移仓换月期跨期走扩可能上周五，T、TF和TS跨期价差分别为0.410元、0.365元和0.160元，TF、TS合约较前周小幅走扩。近期可关注T2012合约移仓换月期跨期价差走扩可能。目前国债期货持仓量出现明显攀升的现象，特别是T2012合约持仓量近11万手，明显超越历史合约同期水平。持仓上行背后一方面是9月以来市场积极参与国债期货做陡曲线策略，另一方面与5月以来套保力量直接向远月合约迁移有关.由此来看，后续空头集中移仓，叠加特别国债成为CTD之后带来的移仓矛盾值得关注。预计T2012合约移仓过程中，空头主动移仓的动力会更高，跨期价差有走扩可能。特别是若10月中下旬期货出现贴水扩大的问题之后，投资者可尝试做扩T2012-T2103价差。2020.10.26国债期货周报：基差和价差交易机会跨品种价差：可关注阶段性逢平做陡曲线的机会上周，曲线短端走平、长端走陡，其中TF*2-T、TS*4-T价差分别扩大0.37、0.17元，TS*2-TF缩小0.10元。此前我们曾指出，9月中下旬以来，由于资金成本回落至政策利率下方，曲线进一步陡峭的概率下降，期货上TF持仓下滑、TF前10大持仓中多头减仓带动净多头也出现明显下降，暗示前期曲线做陡策略有平仓迹象。近期，市场对5年期品种的追捧使得，曲线10-5Y端再度陡峭，9月中下旬部分平仓的做陡策略有再度回归的迹象。投资者可关注阶段性逢平做陡曲线的机会。