国债期货呈现股债跷跷板 8月资金面和政策面分析

国债：资管新规延期影响有限，期债窄幅震荡1.市场回顾：货币政策回归中性，股债跷跷板主导上周T、TF、TS2009合约分别下跌0.06%、0.27%、0.16%，10年期国债收益率小幅回升2.5BP至2.99%。1）债市多空交织，股债跷跷板效应暂时主导。上周债市呈现震荡走势，一方面经济保持增长和债市供给高峰使得利率有上行压力，7月制造业PMI录得51.1和出口增速7.2%（以美元计）持续超预期；上周公布7月地方政府新增专项债累计发行2.27万亿，还有约1.48万亿规模需要在10月底之前发行完毕。国债期货呈现股债跷跷板 8月资金面和政策面分析 另一方面中美摩擦不断，避险情绪时有上涨，同时国债利率接近3%后配置型需求仍在，利率也难以大幅上涨。多空因素交织，债市自身缺乏明确指引，遂被股市牵引，股债跷跷板效应主导近期债市。2）资金面偏紧平衡，货币政策将逐渐回归中性。上周央行公开市场净回笼2700亿元，其中，净投放100亿元，净回笼2800亿元。央行放慢公开市场节奏，但资金利率并未大幅波动，8月7日shibor隔夜较上周涨26.9个基点，但shibor1周、2周均下跌，shibor3月较上周小幅上涨1个基点，显示市场流动性充裕。预计8月流动性将维持平衡，充裕但不会宽松。央行8月6日发布《2020年第二季度中国货币政策执行报告》，指出下半年经济有望恢复潜在增速，货币政策将回归稳健。央行报告中对经济展望为“下半年经济增速有望回到潜在增长水平；随着经济增速向潜在水平回归，宏观杠杆率也将逐步回归至合理水平”，对下一阶段政策展望为“稳健的货币政策更加灵活适度、精准导向。从疫情防控和经济发展实际出发，综合运用多种货币政策工具保持流动性合理充裕，引导市场利率围绕公开市场操作利率和中期借贷便利利率平稳运行，保持货币供应量和社会融资规模合理增长。促进贷款投放与市场主体实际资金需求相匹配，使资金平稳有序地投向实体经济，支持经济增长向潜在增速回归。”2.通胀短期仍有向上驱动，长期对货币政策的压力有限本周即将公布通胀、工业增加值、消费、固定资产投资等重要经济数据，从PMI领先指标和中观数据看，7月主要经济数据将继续修复向好。我们这里重点讨论近期的通胀变化。CPI方面，预计7月CPI将继续上涨至2.7%附近。自6月CPI小幅反弹0.1个百分点至2.5%，结束了今年上半年CPI连续下行的趋势，粮食价格，尤其是猪肉价格反弹是近期CPI反弹的主要原因。疫情、洪灾、季节性因素共同推升了近期的猪肉价格，以河南瘦肉型白条猪为例，7月底每公斤为48.33元，较上月上涨3.4%，猪价可能对7月CPI的同比向上拉动约0.1个百分点。自6月北京疫情反弹后，持续有海外进口冷冻肉被检测出新冠病毒，国内肉制品替代效应上升。同时，今年夏季降雨量超往年同期，南方地区洪灾严重，影响了部分地区生猪养殖和蔬菜供应，暴雨导致道路运输受阻，进一步推升农产品价格。夏季也是猪肉消费旺季，下半年全国疫情影响逐渐减退，餐饮市场回暖带动猪肉消费需求。PPI方面，预计7月PPI同比跌幅继续收窄至-2.2%附近。工业产业链中上游大宗商品对PPI有较强解释力度，黑色金属冶炼加工、化学原料及化学制品制造业、电力热力的生产和供应业、有色金属冶炼加工业和石油、煤炭及其他燃料加工业的占比约30%。从波动率角度，波动较大的行业也集中在原油化工、黑色、有色相关商品的冶炼加工行业。大宗商品价格约领先PPI一个月左右时间。6月主要大宗商品出现显著涨幅，布油价格上涨10%，沪铜上涨11%，螺纹微涨1%，预计会在7月PPI上有所体现。此外，国内经济维持向好，海外经济6月陆续企稳，7月欧美主要国家制造业PMI均回到50分界线上方，PPI将走出底部，持续向上修复。尽管短期通胀反弹，但下半年整体看，通胀整体温和，对货币政策的压力有限。近期支撑CPI反弹的因素不具有持续性，洪水的季节性扰动正在褪去，秋季即将进入猪肉消费淡季，而且供给端国家储备肉投放加速，四季度生猪出栏将出现明显改善，7月底猪价已经出现高位企稳迹象，近期猪价料将高位震荡，继续大幅上涨的概率偏低。而PPI层面，经济向好带动PPI同比负值收窄，但下半年经济内部结构性问题仍在，经济修复的斜率将较二季度放缓，海外经济预计缓慢修复，海外疫情对部分商品供应链的影响也将减弱，PPI环比改善，但年底前同比由负转正还存不确定性。因此，下半年国内通胀整体温和，对货币政策和债市的压力有限。万洲财经三大核心优势：1，服务优势，网络实时客服+专属客户经理，遇到交易问题三分钟反馈解决。2，费率优势，交易费率阳光透明，交易手续费量大可享优惠。3，品牌优势，国资期货公司著名品牌，交易所优秀会员，营业部遍布各大城市。