高硫燃油Fu期价波动原因 高硫燃油期货7月走势报告

逻辑跟踪:高硫燃油需求旺盛，Fu期价波动加大 观点：内外盘价差低位，持仓高位，新增仓单有限，高硫燃油供应持续下降，超预期需求不断出现。供应：①欧佩克原油超额减产②美国制裁委内瑞拉、伊朗，中重质原油偏紧③美国原油出口高位，轻质化趋势延续，燃料油出率不断下降④俄罗斯燃料油产量不断下降需求：①船燃需求稳定，高低硫价差对高硫需求影响渐弱，BDI高位支撑船燃需求②炼厂加工需求增加，韩国、印度、美国、中国逐渐增加高硫燃料油炼厂进料，Mars-Dubai价差不断提升③沙特发电需求增加周度评述：当周美国原油库存下降，但原油产量小幅上升，原油价格高位震荡。当周新加坡380贴水仍为正值，月差、裂解价差震荡。Fu2009临近限仓（持仓体量分布来看，限仓或对多头不利），叠加仓单压制，9-1月差大幅走弱，与新加坡月差背离明显。供应端因东西380价差持续低位，不利于驱动西部-亚太高硫380到货，六月俄罗斯燃料油出口量（环比-10%，同比-8%）大降，高硫燃油供应持续下降。需求端六月新加坡高硫380销量环比大增，证实高硫燃油船用需求触底反弹；沙特夏季燃油发电需求、印度炼厂燃料油进料需求增加，随着美国炼厂开工提升，当周燃料油进料量创三月以来最高，带动三区燃料油库存下降。库容紧张、内外盘价差低位或限制2009的新增仓单量，但仓单的压制、以及对未来基本面看好恐让多头选择01。高硫燃油Fu期价波动原因 高硫燃油期货7月走势报告 库容紧张、内外价差低位限制2009新增仓单。当周仓单持平497580吨（兴中177300吨，洋山125340吨，海洋0吨，大鼎194940吨），仓单占用交割库容，高硫的库容紧张情况延续，结合当下内外盘价差为负值，未来或限制新增仓单数量，那么2009持仓或持续下降驱动期价反弹。裂解价差、贴水持续走强。截止7月24日新加坡高硫380裂解价差（2008）-4.5美元/桶，月差-1美元/吨，随着原油企稳反弹，高硫380裂解价差上行动力不足，但因供需两端支撑，裂解价差下行空间亦有限。7月23日新加坡380贴水2.08美元/吨（连续三周正值），未来贴水大概率维持强势。BDI走弱但仍在高位。7月24日BDI指数1317，当周BDI下跌近400点大幅走弱但仍在高位；BDTI指数520，当周持平。原油月差反弹，囤油经济性变差囤油需求减少驱动运费大跌，鹿特丹-新加坡30万吨油船运费14.9美元/吨，小幅反弹，新加坡-宁波8万吨油船运费5.8美元/吨，运费均处于低位。当周东西380套利空间（EW-运费）为-5.4美元/吨，仍为负值较难驱动西部-亚太380到货。高硫船燃需求触底反弹。需求端六月新加坡燃料油销量383万吨（环比-2%，同比-2%），其中高硫380销量74.4万吨（环+9%，同比-73%），高硫380销量环比大增证实高硫船燃需求触底反弹。LSMFO380为193万吨（环比持平，同比+77%）。五月印度燃料油进口47.56万吨（环比+20%，同比+395%），印度受疫情影响炼厂开工触底，且自委内瑞拉进口已降至0，后期开工提升对燃料油需求有望提升；7月17日当周美国炼厂进料-原油进料差值为571千桶/天，创四月以来单周最高水平，证实美国对燃料油进料需求旺盛，随着美国炼厂开工触底反弹，燃料油进料需求增加，有望带动美国燃料油库存继续下降（当周美国燃料油库存环比下降）；中国4-5月稀释沥青进口大增，也支撑了燃料油需求；中东夏季来临，甚至看到了沙特从新加坡进口高硫燃油。