低硫燃油消化压力较大

低硫燃料油（LU）观点：库存高企，供应压力持续（1）7月20日，Lu2101收于2452元/吨，Lu2105收于2596元/吨，1-5价差-144元/吨。（2）7月17日，舟山VLSFO价格343美元/吨，富查伊拉330.5美元/吨，鹿特丹307.5美元/吨，新加坡334.5美元/吨。（3）7月15日，新加坡当周燃料油库存411万吨；7月13日富查伊拉燃料油库存257万吨；7月16日，ARA燃料油库存130万吨。二十九周三地燃料油库存798万吨（环比-3%，同比+48%）。三地总库存多反映低硫燃油情况，低硫燃油库存压力较大。逻辑：当周新加坡低硫燃油裂解价差、月差小幅走弱，远期曲线仍呈现远月升水结构。供应端低硫裂解价差仍在高位，有概率驱动中质组分向低硫燃油转化。随着美国炼厂开工逐步提升，低硫燃油产量有概率增加；三地燃料油库存处于季节性高位（多为低硫）证实低硫燃油消化压力较大。六月国内汽柴煤油产量环比提升，低硫燃油产量环比小幅下降，但低硫燃油累库预期较足。六月新加坡低硫燃油销量未有明显增量，或证实当下需求难缓解供应压力。操作策略：空低硫买高硫风险因素：上行风险：原油大幅上涨震荡 LPG观点：现货价格大幅上行，LPG期价宽幅震荡（1）7月20日，LPG主力合约（PG2011）收盘价为3874元/吨，较上一交易日收盘上涨18元/吨，日增仓-7542手。（2）7月20日，现货方面，华南民用市场主流成交价在2900-3000元/吨，其中广州石化报2948元/吨，较上一日上涨150元/吨，中海油阳江报3000元/吨，较上一日上涨200元/吨。逻辑：LPG主力合约价格今日前期延续周五夜盘震荡下跌走势，触及3774低位后反弹，跌幅收窄后延续震荡。供应端，原油减产会带动副产LPG产量下降，国际LPG供应收紧，本月到港船期或有明显减少，目前华南、华东港口库存处于相对低位。国内炼厂装置近期出现不同幅度检修，国产商品量小幅下滑。需求端，虽然民用需求受高温影响仍处于低位，然而PDH、烷基化等化工需求开工率持续维持高位运行，上周山东炼厂库存大幅去化。LPG基本面情况好转支撑炼厂单位挺价意愿，今日以华南为代表的主营炼厂集体推涨现货价格。然而7月仍是LPG传统消费淡季，民用消费一定程度受到季节性压制。LPG期价或经历淡季回调期。中长期来看，11月LPG传统消费旺季逻辑将延续，LPG期价中长期走势或震荡偏强，上行幅度可能会受到原油端不确定性的扰动。操作策略：短期震荡，建议观望，中长期逢低谨慎偏多思路操作风险因素：原油价格大幅下跌。