近期甲醇走势仍谨慎偏强
价差分析——盘面反弹,而现货跟涨有限,未来大概率期货回归现货 ◆现货低端价格:港口1570,CFR人民币1420(中间价162美金),产区低端折算到太仓:1650,周边产区现货安徽1500,鲁南1560,河北1450,河南1450,宁波1680,西南1450,太仓现货继续顺挂周边区域幅度有所缩窄,但仍显压力。◆基差:近期持续走弱至226,尽管上周价格反弹,但基差再次走弱,现货跟涨有限,未来基差有回归可能,大概率是期货回归现货甲醇主要用于异丁烯到MTBE的环节,本身利润持续修复,而异丁烷脱氢持续亏损,继续给芳烃异构化MTBE装置带来增长空间。外盘生产利润恢复至18美金左右,仍处于偏低水平,且近期东南亚和美国再次走强,存在间接支撑全球甲醇约26%的油品相关需求,海外需求体量2690万吨,总量评估700万吨,近期油品需求回升,对海外甲醇有一定支撑。◆不过考虑到海外疫情仍在延续,近期确诊人数创新高,我们仍保持谨慎。期现套利策略——虽然高库存下基差偏弱,不过目前接近无风险,且交割逻辑下或有逐步回归预期数据来源:wind、中信期货研究部◆当前基差1570-1796=-226元/吨,上周基差再次走弱,理论上-250左右无风险窗口打开。◆短期基本面驱动仍得出基差走弱的结论,但空间或相对有限。跨期策略——9-1仍有反套机会◆驱动:季节性、供需压力持续叠加上周09合约升水扩大,反套驱动仍存,上周现货情绪好转导致9-1阶段性支撑,不过随着装置重启压力逐步兑现,反套驱动可能兑现◆风险:国内外出现大规模检修,原油价格持续反弹 甲醇期货7月价差分析:近期甲醇走势仍谨慎偏强对冲策略——PP-3*MA09近期高位震荡,短期有扩大可能,8月需求回升关注做空机会数据来源:中信期货研究部◆近期预期09合约或在2000-2400区间震荡为主,相比前期,近期或谨慎参与。◆核心逻辑:➢长周期去看MTO利润格局变化:2015-2018年MTO主导甲醇价格,MTO利润持续低位震荡;2019年海外供应冲击加大,MTO利润抬升周期,目前仍处于该周期中;不过2020年8月后,随着PP新产能周期陆续兑现,MTO利润可能有被压缩风险,毕竟是PP来源中边际供应部分。➢价值修复需求:目前MTO利润已明显转好,但难通过需求去传导从而抑制价差扩大,主要取决于两个单边,目前扩大驱动尚存,上方没有明确的底部,短期还未出现持续缩的驱动。➢两个单边差异仍存,拐点还需等待:PP偏低库存持续,且7月供应增速仍偏低,叠加宏观宽松支撑,近期仍谨慎偏强,预计装置重启和产能压力在8月前后陆续释放;而甲醇基本面依然弱,上周在原油和意外检修支撑下反弹,但近期或随着装置重启也逐步承压。➢结构性差异逻辑:甲醇升水结构(226),PP贴水结构(-161),但随着两者基差都有修复,结构性的逻辑驱动有所减弱。
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