焦煤期货上涨难以持续 可布局做多焦化利润

国内方面，近两周煤矿开工率均回升，同时下游采购增多，洗煤厂开工增加，国内焦煤供应能力较强。◼进口方面：日韩、印度高炉开始有复产，焦煤采购增多，海运焦煤价格震荡反弹。蒙古煤进口量增多，上周日通关量在500车左右，后期仍有增量空间。上周进口煤政策有明显收紧，海关严格进口煤终端去向，同时通关较为困难，港口压港船只较多。总体来看，焦煤供应宽松，但进口收紧推高短期煤价 焦煤期货上涨难以持续 可布局做多焦化利润从真实需求来看，焦化厂环保限产未趋严，产量短期变化不大，而钢厂保有利润，虽然终端需求在走弱，但高炉减产不明显，配套焦炉的产量也将维持高位，因此焦煤真实需求总体平稳。从焦煤补库需求来看，焦炭现货转入提降周期，改为按需补库，多数库存已补至中位以上水平，预计焦煤补库驱动边际减弱。需求方面：近期终端需求走弱明显，但钢厂、焦化厂仍维持较高的开工意愿；另外山东、山西限产未扩大，甚至有边际放松，焦煤真实需求总体平稳，而下游焦化厂库存回升后，开始按需采购，焦煤补库需求减弱。2、供给方面：上周煤矿开工率继续回升，国内焦煤产量增多。进口方面，蒙煤通关量稳定，海外需求开始恢复，同时进口政策再次收紧，海运煤价格开始反弹，但进口价差仍保持高位。综合国内外来看，焦煤供给仍显偏宽松。3、库存方面：当前产业链库存矛盾集中在煤矿端，但随着下游提涨不断落地，焦化厂采购量增加，对焦煤有部分带动，随着下游补库的完成，煤矿产量的提高，前期进口焦煤的通关落地，焦煤库存去化或放缓，总体压力仍将存在。4、基差方面：焦煤期货以进口煤定价，同时受国内供需的综合影响；上周海运焦煤小幅反弹，目前期价升水澳洲远期低挥发70元/吨，同时也接近蒙煤仓单成本，从基差的角度来看，期货估值整体偏高。5、利润方面：下游焦炭开始转入提降周期，但焦化厂利润仍较高，高利润下焦化厂按需补库，对焦煤有带动。6、整体来看：上周焦煤上涨较多，主要是受到了进口煤政策收紧的推动，但国内焦煤产量较高，蒙煤进口也可能有增量，焦煤供给偏宽松，而需求增量不大，下游焦炭也转入提降周期，随着补库的减弱，国内焦煤现货反弹幅度或有限。海外复工背景下，海运煤供需最差的时期已过去，焦煤期价已接近蒙煤仓单成本，上行难度加大，短期内将维持震荡运行状态。操作建议：区间震荡操作风险因素：进口政策收紧、终端需求超预期（上行风险）；进口政策大幅放松（下行风险）上周焦炭现货转为提降，目前现货利润超过400元/吨；但焦炭盘面提前反应现货下跌，同时焦煤上涨，盘面利润大幅下跌，后期山东“以煤定产”、去产能的影响无法排除，焦炭供给端仍有扰动，因此焦炭跌幅可能不深，焦煤供给宽松，上涨也难以持续，不建议继续做空焦化利润，可等待焦炭或终端需求边际好转时，布局做多焦化利润。