原油库存供需周报20200521 压力缓解总量仍在高位

上周商业原油继续小幅去库。美国供需压力略有缓解，库存总量仍处绝对高位。1）原油库存：去库主要来自库欣，而炼油中心美湾的原油库存增至历史高位。2）成品库存：汽柴库存双双增长，总油品库存增至历史新高。3）成品需求：在放松隔离初期带来前两周油品需求的快速修复后，上周需求小幅回落，增速略有放缓。后续继续观察需求复苏进度及程度。4）原油需求：全美炼厂开工小幅上行。短期成品累库使炼厂利润继续走弱，中期若成品需求回升或有助于利润修复。但若需求恢复不及预期将使利润继续承压。5）原油产量：三月底以来美国原油产量累计减少150万桶/日。短期产量或将继续下降，但油价回升将有助于后期产量降幅放缓。报告要点 原油：美国库存压力略缓，油价短期继续修复逻辑：昨日油价上行。美国库存压力略有好转，但总量仍处高位。EIA数据显示美国原油、汽油、馏分油库存分别-498、+280、+383万桶。原油去库主要来自库存，美湾原油库存及总油品库存均总之历史新高。炼厂开工带动原油需求小幅回升，成品需求在前两周快速复苏后小幅回落。油价方面：1）短期企稳回升：全球减产启动，需求逐渐恢复。市场情绪转暖，油价低位回升。2）中期压力仍存：需求低谷已过，但仍需较长时间恢复。若需求恢复进度或程度不及预期，短期油价涨幅过快可能再度承压。3）长期逐渐向好：待疫情彻底消退经济恢复正常，油价有望迎来持续上行。4）内外盘价差：运费回落及交割仓库扩容，前期高企的内外盘价差收敛回归。5）不确定性风险：若海外赶复工是否会导致疫情二次爆发和二次隔离；若地缘摩擦升级对全球经济复苏节奏影响。策略建议：短期企稳回升，中期反弹抛空，长期低位买入。风险因素：疫情失控，系统风险