价差底部已确立

燃料油期货2020.1.6周报：价差底部已确立 风险提示燃料油：当周美国原油库存超预期下降，美国炸死伊朗伊斯兰革命卫队“圣城旅”部队指挥官苏莱曼尼，美伊局势剑拔弩张驱动原油大幅走强。当周新加坡高硫380裂解价差企稳，贴水、月差继续反弹，高硫燃油远期曲线远月贴水加深，一月欧洲-亚太高硫燃料油供应不及预期；当周新加坡低硫燃油价格已超过500ppm柴油，亚太低硫燃油供需缺口超预期驱动低硫燃油价格飙升，后期或刺激柴油需求带动柴油裂解价差反弹。当周内外盘远期结构差异分化明显，近端修复动能较大。当周运费大幅下跌，但地缘局势紧张叠加IMO高低硫转换，运费上涨驱动较足，内外盘价差将受到支撑。高硫燃油需求未有起色沥青：当周美国原油库存超预期下降，美国炸死伊朗伊斯兰革命卫队“圣城旅”部队指挥官苏莱曼尼，美伊局势剑拔弩张驱动原油大幅走强。当周东北地区沥青价格涨幅明显，近期东北地区低硫渣油资源流向保税船燃市场后，市场预期渣油资源持续向保税转移从而降低沥青供应，东北地区转向保税的低硫渣油（高标号沥青），更多消耗的是该地区内贸船燃市场资源，沥青供应影响或有限。原油带动沥青期价大幅上涨基差大幅向下修复，沥青炼厂加工利润继续恶化。开工低位，炼厂库存、社会库存低位，市场情绪高涨，但目前沥青基差处于季节性低位，06合约出现无风险套利空间，或限制沥青期价上涨空间。十二月委内瑞拉原油出口大幅增长（亚太地区出口大幅增加），马瑞原油贴水或有进一步下降预期，但委政府已将燃料油从原油计价公式移除（或用中东油种代替），那么委内瑞拉原油出口价格或有概率上涨。策略方面，继续持有沥青2006-燃油2005空单，主要逻辑是沥青远月被过剩高硫燃油拖累，高硫燃油供需双重支撑，两者价差修复概率大，当周该价差受沥青期价大幅拉涨带动从958涨至974，继续持有。沥青需求超出预期 策略分析 策略建议：空Bu2006-Fu2005价差（11月19日入场）一、燃料油（美伊局势紧张原油大涨，燃油裂解价差维稳）1.1燃料油价格运行当周美国原油库存超预期下降，美国炸死伊朗伊斯兰革命卫队“圣城旅”部队指挥官苏莱曼尼，美伊局势剑拔弩张驱动原油大幅走强，美方证实发动了此次袭击，伊朗最高领袖哈梅内伊随后称‘“严厉的报复”正在等待着杀死伊斯兰革命卫队苏莱曼尼少将的凶手’，随后美国国务院发布紧急安全警告，要求在伊拉克的美国公民立即撤离，同时暂停使馆领事服务。有理由相信驻伊拉克美军基地成为报复对象的概率较大，一旦冲突激化，伊拉克本国原油、炼厂、燃料油都有可能受到影响（中东地区伊拉克燃料油产量仅次于沙特且有较大出口，伊朗被美国制裁后大部分燃料油通过伊拉克港口出口，伊拉克燃料油供应占比较大），目前裂解基差企稳，或不包含该冲突溢价。截止1月3日，Fu2005收于2270元/吨，Fu2009收于2307元/吨，Fu2005-2009月差-37元/吨，新加坡2005-2009价差为31元/吨，两地背离明显）。仓单142010吨，当周注销4120吨（兴中48850吨，洋山93160吨，海洋0吨）。进入2020年，限硫令正式实施，IMO对高硫燃油的悲观预期释放，高硫燃油裂解价差底部大概率已确立，截止1月3日新加坡高硫380裂解价差（2002）-21.9美元/桶，裂解价差维稳，月差6.5美元/吨，1月2日贴水19.22美元/吨，当周达到11月以来最高位。舟山-新加坡船燃价差86.5美元/吨，新加坡-ARA船燃价差68.5美元/吨，新加坡-中东船燃价差50美元/吨，新加坡-美湾船燃价差2.5美元/吨。一月高硫380东西套利空间-2.04美元/吨，套利船货被抑制概率较大。近期BDTI和BDI出现明显背离，当周两者均下跌，但BDI跌幅更大，新加坡-宁波8万吨船运费11.5美元/吨，鹿特丹-新加坡30万吨船运费24.5美元/吨（下跌超过10美元/吨），当周运费大幅下跌，但我们认为在地缘冲突紧张叠加IMO高低硫转换背景下，运费上涨预期较足，低位运费较难维持。1月3日，0.5%-3.5%380价差为314.055美元/吨，中国出口退税政策未落实导致亚太低硫燃油供需缺口超预期，叠加低硫燃油需求激增（高硫燃油市场份额被VLSFO取代，并非市场前期预期MGO，需求超预期），低硫燃油价格飙升，柴油-3.5%380价差为303.305美元/吨，新加坡低硫燃油价格已超过500ppm柴油价格，低硫燃油价格大幅上涨或刺激柴油的需求。远期曲线来看，近期月差反弹，新加坡高硫380远期结构呈现远月贴水结构，或与欧佩克超预期减产全球燃料油出率超预期下降有关；低硫380远月贴水程度加深，反映低硫380需求正逐步启动。1.2燃料油供需1月1日，新加坡当周燃料油库存322.44万吨；1月2日ARA当周燃料油库存100.7万吨，同比去年大幅下降；12月30日富查伊拉燃料油库存158.72万吨。供应端十一月俄罗斯燃料油产量398.43万吨，同比持平，环比增7%；韩国十一月燃料油产量70.8万吨，环比同比降10%以上，出口量34万吨；印度十一月燃料油产量78.8万吨，环比下降11%；泰国十一月燃料油产量32万吨，同比下降62%。 截止1月3日，十二月亚太地区燃料油总供应587万吨，环比上涨32%，同比下降5%（当周大幅增加）。其中中东至亚太地区供应254万吨，环比增加27%，同比增加78%；西北欧至亚太地区供应256万吨，环比增加61%，同比下降30%；亚洲至亚洲供应77万吨，环比降13%，同比下降29%，当周西部、中东地区到港较多，十二月新加坡-鹿特丹东西价差大幅下跌，或预示一月亚太地区燃料油到港不及预期。需求端十一月新加坡燃料油销量407.56万吨，同比去年增加（380为152.37万吨，LSGO为37.44万吨，高硫500为34.5万吨，高硫180为2.68万吨，低硫180为35.2万吨，低硫380为129.33万吨，环比大增，MGO为5.6万吨，VLSFO需求大增，市场预期MGO份额大增迟迟未出现，其他11万吨），当月新加坡燃料油销量增量主要是LSGO、低硫180和低硫380。当周美湾-地中海高硫燃油价差仍在高位，美国12月27日当周燃料油进口151千桶/天，当周美国燃料油库存30031千桶；11月印度燃料油进口27.81万吨，同比去年大幅增长。十一月我国5-7号燃料油进口105.8万吨，出口153.75万吨，单月出口历史最高，燃料油净进口量历史低位；十一月我国燃料油产量239万吨，同比去年增幅明显，增量主要来自辽宁、河北省。1月1日当周新加坡-我国燃料油21.1万吨，单周进口创记录。1.3燃料油总结当周美国原油库存超预期下降，美国炸死伊朗伊斯兰革命卫队“圣城旅”部队指挥官苏莱曼尼，美伊局势剑拔弩张驱动原油大幅走强。燃料油期货2020.1.6周报：价差底部已确立 当周新加坡高硫380裂解价差企稳，贴水、月差继续反弹，高硫燃油远期曲线远月贴水加深，一月欧洲-亚太高硫燃料油供应或不及预期；当周新加坡低硫燃油价格已超过500ppm柴油，亚太低硫燃油供需缺口超预期驱动低硫燃油价格飙升，后期或刺激柴油需求带动柴油裂解价差反弹。当周内外盘远期结构差异分化明显，近端修复动能较大。当周运费大幅下跌，但地缘局势紧张叠加IMO高低硫转换，运费上涨驱动较足，内外盘价差将受到支撑。 万洲财经三大核心优势：1，服务优势，网络实时客服+专属客户经理，遇到交易问题三分钟反馈解决。 2，费率优势，业内首家超低佣金期货开户，交易手续费特惠！量大可享优惠。3，品牌优势，国资期货公司著名品牌，交易所优秀会员，营业部遍布各大城市。