化工期货重回弱势 2019.12.29关注正套

化工期货重回弱势 2019.12.29关注正套新产能兑现临近，现货压力渐增，化工重回弱势重点关注：板块逻辑：前期国内外宏观利好预期陆续被盘面消化，不过近期新产能预期也在逐步兑现，短期压力有所增大，烯烃、甲醇、PTA01合约转弱都是对现货的反映，虽然05合约弹性偏大，预期支撑下仍可能强于现货，不过考虑到化工品产能周期预期仍在，且仍在陆续兑现周期中，因此对于05我们仍是持偏弱观点。单边策略：中期偏弱观点不变，05合约反弹谨慎5-9跨期策略：近期正套关注尿素、MA、EG，反套关注PP对冲策略：V05-PP05扩大，L05-P05扩大风险提示：供应压力不断延后、宏观利好超甲醇观点：价差提供边界，港口库存积累驱动，短期偏弱谨慎（1）12月18日国内甲醇产区现货价格再次转弱，太仓低端价反弹至2000元/吨，鲁南、河南、河北、内蒙和四川的低端现货价反弹至2000（-200）、1900（-200）、1930（-260）、1800（-600）和2100（-200运费）元/吨，产区可交割货源低端价格为2100-2400元/吨，产销窗口继续关闭，主力05合约升水太仓和产区低端现货价格分别为108和8元/吨，基差压力明显减弱；（2）12月17日CFR中国中间人民币价格暂稳至1864元/吨，05合约顺挂外盘价格244元/吨，外盘压力扩大，不过东南亚价格坚挺，继续对冲国内部分顺挂压力；（3）12月18日PP+MEG主力05盘面加工费再次扩大至206元/吨，PP盘面加工费也扩大至1140元/吨，单体给的压力位为2150元/吨，目前来看，烯烃压力逐步增大；逻辑：昨日MA05合约大幅回调，尽管05的偏好预期依然存在，不过昨日港口数据显示库存再次出现积累，主要在浙江地区，且前期反弹后，下游需求也出现转弱，另外就是价差压力给空头提供了一些边界，一个是05合约升水接近偏高位置，另外是近期乙烯单体弱势，烯烃压力位持续缩窄至2150附近，盘面已接近该位置，还有01基差持续缩窄后，套保货源流出对现货有一些压力。不过后市去看，考虑到近期供应难有明显增长空间，且产区和港口库存压力不大，叠优惠5仍有较好预期，因此持续大跌的动能不是太足，短期偏空谨慎。操作策略：短期偏弱谨慎下跌风险：供应超预期回升，原油大跌震荡尿素观点：印标稍微延后，现货继续下跌，尿素谨慎回调（1）12月18日重点区域现货价格再次走弱，其中山东临沂（1730）、菏泽（1720）、河南商丘（1710）、河北衡水（1665），仓库现货低端价下跌至1665元/吨，叠加30入库费，低端成本到1695元/吨，而厂库低端价格暂稳至1670元/吨，05合约升水仓库现货13元/吨，升水厂库现货38，厂库有基差压力，但仓库基差有支撑，关注现货持续弱势施压；（2）12月17日中国FOB低端人民币价格暂稳至1728元/吨，盘面再次倒挂20元/吨，价差上仍存在一定压力，关注反弹持续反弹情况；逻辑：尿素05合约昨日收盘1708元/吨，盘面短期扩大回调幅度，背后的逻辑主要是预期的印标支撑逻辑落空，加剧了短期现货压力，出现了期现同跌，短期来看，下跌存在持续可能，继续考验基差支撑。不过后市去看，首先盘面跌至基差大幅缩窄后，考虑到短期现货压力不大，可能逐步刺激多头再次进场，其次是备货需求仍有持续可能，东北市场备货有所启动，尽管印标推迟到1月初，但需求量仍在，且可能是更加集中释放，支撑仍值得期待；第三是价差和预期去看，近期无烟煤价格企稳反弹，固定床完全成本已抬升1700附近，另外05合约是旺季合约，预期支撑仍存。综上所述，尽管短期现货支撑不足，叠加印标延后，压力有所增加，不过后市价格仍有向上驱动，短期偏空谨慎。操作策略：回调仍谨慎，等待偏多机会，关注工厂库存和12月印标兑现下跌风险：工业需求明显下降，下游接货超预期下降震荡LLDPE观点：短线继续调整，中线依然不悲观（1）LLDPE现货主流低端价格7150（-0）元/吨，L2005合约基差-105（+45）元/吨；（2）12月18日石化PE+PP早库62万吨，较12月17日减少4万吨，去库较流畅逻辑：期货继续调整，一方面是我们最近反复提到的到港集中，且进口已转入顺挂，另一方面马油投产的消息又有所发酵。不过展望后市，我们中线观点依然不悲观，明年一季度供需压力已不高，期货走强的基础会一直存在，调整过后表现还会相对偏强。操作策略：05多单继续持有风险因素：上行风险：原油上涨、新装置投产推迟下行风险：新装置投产顺利、进口压力持续回升震荡偏强PP观点：悲观预期放大利空，关注后续成本支撑逐渐显现的可能（1）华东拉丝主流成交价7800（-0）元/吨，PP2001合约基差171（+130）元/吨，PP2005合约基差330（+64）元/吨；震荡 化工期货重回弱势 2019.12.29关注正套（2）山东地区丙烯价格6675（-0）元/吨，粉料价格7375（-50）元/吨，粒粉价差275/吨，间歇法粉料利润200元/吨；华东地区粉料价格7600（-25）元/吨；逻辑：期货继续走弱，仍是实际供应压力与投产预期的共同作用。基本面而言，供应充裕确实是现实，但现货所反映出的过剩幅度也有悲观预期的放大，考虑到石脑油裂解与PDH制丙烯均已亏损，IMO2020也会导致丙烯单体供应减少，后续成本支撑可能会逐渐显现，在目前的期货价格下，继续大幅看空性价比或已不高。操作策略：暂时观望风险因素：上行风险：原油上涨、新装置投产推迟下行风险：新装置投产顺利苯乙烯观点：短线调整过后，成本支撑的逻辑依然成立（1）华东苯乙烯现货价格7420（特惠）元/吨，EB2005合约基差27元/吨；（2）华东EPS现货8600（-0）元/吨，PS现货9100（特惠）元/吨；（3）华东纯苯价格5970（-20）元/吨，乙烯价格731（-0）美元/吨，苯乙烯非一体化现金流生产成本7290（-15）元/吨；（4）苯乙烯1月美金报价910（特惠）美元/吨，折人民币成本7345元/吨，目前基本平水；逻辑：期货出现调整，原因就是我们昨天日报中所提到的，短期涨幅超过了成本推动的范畴，有略过亢奋之嫌。从定价逻辑来看，浙石化投产前EB期货大概率还将维持成本定价的逻辑不变，目前纯苯依然强势，从供需与价格看都没有走弱的迹象，因此在短期调整过后，对EB期价的支撑还会继续显现。操作策略：观望风险因素：上行风险：新装置投产推迟、中美协议超预期、下行风险：到港压力超预期、中美谈判再度恶化震荡PTA观点：累库预期下，PTA期货逢高沽空（1）12月18日，PTA期货价格震荡走低，1月、5月合约价格下降2元/吨、4元/吨，分别收在4878元/吨、4952元/吨；现货市场，基差走弱，商谈重心下移，价格方面，主港现货报2001+5，成交基差在-5附近；合约价差方面，1/5价差在-74（+2）元/吨；（2）12月18日，涤纶短纤产销提升至8成附近，价格方面，江浙地区涤纶短纤1.4D*38mm主流价在7050（+100）元/吨；涤纶长丝方面，日内平均产销提升至9成以上，价格方面，江浙POY150D/48F、FDY150D/96F及DTY150D/48F价格继续回升，分别在7050（+75）元/吨、7375（+100）元/吨、8650（+100）元/吨；（3）12月18日，轻纺城成交量回升至866万米，其中长丝布类655万米，短纤布类211万米，其中棉布46万米，TC布32万米，TR布44万米，R人棉布31万米，其他58万米；（4）PTA装置动态：汉邦石化220万吨PTA生产装置12月10日检修，当前升温重启；新装置方面，中泰石化120万吨PTA装置投产由12月20日延期至26日附近；恒力石化4#250万吨PTA装置延期至1月10日前；逻辑：供给端看，当前供给量处在高位，后期仍有部分增量，汉邦石化升温重启，月底中泰化学计划投产，恒力石化4#投产由月底延期至1月份；需求端看，聚酯终端织造及加弹已陆续有停车，12月下旬后有加速的迹象，另外，聚酯已陆续公布12月至1月的检修计划，聚酯负荷回落之势依然会延续；操作：短期成本推动PTA价格上行，但预计空间相对有限，操作上，仍以逢高做空价格或加工费为主。风险因素：PTA供给冲击。低位震荡乙二醇观点：乙二醇：库存下降，基差坚挺（1）12月18日，乙二醇现货价格进一步推高至5800元/吨；期货1月合约、5月合约价格分别下滑38元/吨、40元/吨，收在5033元/吨及4644元/吨；基差方面，现货较1月及5月震荡偏强 合约价差扩大近160元/吨；价格结构方面，期货1月与5月合约价差扩大2元/吨至389元/吨；（2）12月16日，华东主港地区MEG港口库存约29.25万吨，较上周四降低3.16万吨，其中张家港13.5万吨（-0.21万吨）太仓3.8万吨（-2.3万吨），宁波4万吨，上海及常熟3.55万吨（-1.15万吨），江阴4.4万吨（特惠.5万吨）；（3）12月16日-12月18日，华东港口预计抵达船21.2万吨，其中张家港计划到货10.5万吨，太仓码头计划到货2.6万吨，宁波计划到货7.1万吨，江阴计划到货1万吨；（4）12月17日，华东某主流库区MEG发货量在10300吨附近。太仓主流库区发货1500吨；（5）装置动态：远东联45万吨乙二醇装置12月3日停车检修，预计检修时间持续到27日；贵州黔西煤化工30万吨乙二醇装置重启延迟，预计下周出料；新装置方面：12月18日，内蒙荣信、恒力石化乙二醇装置试车；浙石化一期乙烯炼化预期12月14号投料开车，乙烯裂解计划20日试车；逻辑：乙二醇供应紧张的局面在延续，其中，港口库存继续下降并创近几年以来的新低；从后期变动来看，供给提升、需求减弱是预期的方向，一方面，受现货价格提升带动，国内装置负荷提升，同时，内蒙荣信、恒力炼化乙二醇项目试车，新装置投产逐步兑现；另一方面，终端织造及加弹已陆续有停车，预期12月下旬之后有加速，另外，聚酯已陆续公布12月至1月的检修计划，总体来看，聚酯负荷回落之势依然会延续；操作：现货价格的强势以及高基差的市场环境之下，对期货1月合约价格形成较强的带动作用，短期依然持逢低买入的观点，同时，可以关注期货1月与5月合约价差的扩大机会。风险因素：乙二醇供给恢复，库存超预期累积。PVC观点：PVC格局未变，区间上轨高抛为主（1）最新华东基准价7150点，持平。逻辑：现货端，PVC存在成交变差、预售难度加大、成交向低寻找的情况。华南存在到货增多的情况，但并没有已经到有余货的境地。虽然现货价格还未开始明显下跌，但市场氛围已经明显走弱。需求端，春节淡季将临，需求端的季节性走弱仍将持续。01合约博弈的交割货源不足的问题，从社会库存变化看，并没有解决，01的基差回归仍将继续。在01偏强情况下，05阶段也会受到支撑，加之期货大幅贴水，或许已经充分反映了供需未来走弱的预期。技术端，01偏强、05预计震荡为主，震荡区间6430-6630。操作：震荡区间6430-6630内近期高抛为主；套利策略买期卖现。风险因素：利空因素：下游开工的快速回落；新增装置的投产；宏观预期大幅转弱震荡纸浆观点：纸浆弱势未改(1)昨日现货价格有走低迹象，山东特惠可交割品牌价格4400元/吨，未变，但交割品牌中，凯利普、金狮、月亮价格出现下跌。阔叶浆金鱼价格3710元/吨，持平。化工期货重回弱势 2019.12.29关注正套 逻辑：昨日期货盘面05合约走低为主。现货端没有明显的指引，基本跟随期货。中期基本面主要面对的是需求淡季的到来。从下游销售角度看已经明显走弱，但价格还未出现下行。供应端，进口维持在高位水平，针叶浆报价有所松动。因此，纸浆供应维持充足，需求当期高位，但远期大概率走弱。技术上，主力依旧受制于20日均线，弱势下行格局并未完全扭转。操作端，中期以观望对待。短线博弈者则建议空头持有，突破20日均线止损。操作：中期以观望对待。短线博弈者则建议空头持有，突破20日均线止损。风险因素：利空风险：宏观或金融市场走弱；需求持续下滑；进口大量到港；套利盘获利解锁。利多因素：宏观预期好转，市场风偏提高；下游加大采购；临近交割带来的盘面价格巨幅波动万洲财经三大核心优势：1，服务优势，网络实时客服+专属客户经理，遇到交易问题三分钟反馈解决。 2，费率优势，业内首家超低佣金期货开户，交易手续费特惠！量大可享优惠。3，品牌优势，国资期货公司著名品牌，交易所优秀会员，营业部遍布各大城市。