原油期货行情2020年宽幅震荡 沥青期货重心或下移

地缘制衡，宽幅震荡原油期货行情2020年宽幅震荡 沥青期货重心或下移SC多单离场政治决定中期框架。1）上边界来自特朗普。2020大选年特朗普或继续推动美联储降息以维持美股高位；油价上涨增加通胀上行压力，不利美联储持续降息。2）下边界来自页岩油成本提供近端成本支撑；目前平均成本约45美元/桶，或为美国能源行业可接受价格下限。3）沙特有充足动力抬价，但在特朗普政治压力下或部分妥协经济利益。供需影响短期节奏。2019年供需同降，2020年供需同增；预计整体相对均衡，暂未出现明显结构性矛盾。季节角度，春秋季炼厂检修或相对偏弱；夏冬季需求旺季或相对偏强。预计油价宽幅震荡。政治博弈均衡前提下预计Brent55-75美元/桶。若短期突破或存回归空间月差相对忠于供需。月间价差对冲政治以及金融因素影响，更好反映原油基本面供需。近两年单边油价受政治因素压制，而基本面实质收紧驱动月差上行至历史高位。2020年供应预期回升。欧佩克或维持减产，美国产量继续增长但增幅放缓，巴西挪威圭亚那将带来短期额外增量。2020年需求预期回升。低基数效应以及宏观冲击暂缓支撑成品油需求增幅，新炼厂投产支撑原油需求增幅。预计月差维持偏强。2020年新炼厂投产推进及检修量回归正常继续提振原油需求。夏冬季开工旺季月差或延续偏强。单边油价：宽幅震荡（目前观望）月间价差：维持偏强（目前持有多单）政治决定中期框架。1）上边界来自特朗普。2020大选年特朗普或继续推动美联储降息以维持美股高位；油价上涨增加通胀上行压力，不利美联储持续降息。2）下边界来自页岩油成本提供近端成本支撑；目前平均成本约45美元/桶，或为美国能源行业可接受价格下限。3）沙特有充足动力抬价，但在特朗普政治压力下或部分妥协经济利益。供需影响短期节奏。2019年供需同降，2020年供需同增；预计整体相对均衡，暂未出现明显结构性矛盾。季节角度，春秋季炼厂检修或相对偏弱；夏冬季需求旺季或相对偏强。预计油价宽幅震荡。政治博弈均衡前提下预计Brent55-75美元/桶。若短期突破或存回归空间。月差相对忠于供需。月间价差对冲政治以及金融因素影响，更好反映原油基本面供需。近两年单边油价受政治因素压制，而基本面实质收紧驱动月差上行至历史高位。2020年供应预期回升。欧佩克或维持减产，美国产量继续增长但增幅放缓，巴西挪威圭亚那将带来短期额外增量。2020年需求预期回升。低基数效应以及宏观冲击暂缓支撑成品油需求增幅，新炼厂投产支撑原油需求增幅。预计月差维持偏强。2020年新炼厂投产推进及检修量回归正常继续提振原油需求。夏冬季开工旺季月差或延续偏强。船燃新规短期提振利润。IMO2020船燃硫排放新规实施使高硫燃油需求减少。初期船用脱硫装臵安装不足是，缺口需通过低硫燃油或船用柴油填补。高附加值产量需求增加，提振具有深加工及脱硫能力的复杂炼厂利润，而使简单炼厂利润相对承压。后期若大量安装脱硫塔将使高硫燃油需求恢复，短期影响消退。供增需减中期压制利润。全球经济整体放缓，施压成品油需求增速下行。工业产值回落减少油品工业需求；全球贸易量下滑减少运输需求；汽车销量同比下行拖累汽油需求。与此同时，全球新炼厂集中投产持续增加成品油供应压力，亚洲炼厂利润首先受到冲击，或将进一步延伸至欧美炼厂。跨区价差反映两地物流成本。Brent–WTI理论价差为Brent–WTIHuston海运运费加上WTIHuston–WTICushing管道运费。海运运费相对平稳，波动主要来自陆运费率。管道集中投产降低物流成本。Permian地区大幅增产，管道外运能力不足，曾导致运费上行，两地价差走扩。2019年管道陆续投产，尤其是67、60、90万桶/日CactusII、EPIC、GaryOak管道大幅缓解物流瓶颈，两地价差结构性收窄。两地价差短期或暂入新稳态。2020年新管容仍将继续投产，或将匹配美国原油增产节奏。若供需均衡缺乏结构性矛盾，跨区价差或以震荡为主。-空单离场单边油价：宽幅震荡（目前观望）月间价差：维持偏强（目前持有多单）船燃新规短期提振利润。IMO2020船燃硫排放新规实施使高硫燃油需求减少。初期船用脱硫装置安装不足是，缺口需通过低硫燃油或船用柴油填补。高附加值产量需求增加，提振具有深加工及脱硫能力的复杂炼厂利润，而使简单炼厂利润相对承压。后期若大量安装脱硫塔将使高硫燃油需求恢复，短期影响消退。供增需减中期压制利润。全球经济整体放缓，施压成品油需求增速下行。工业产值回落减少油品工业需求；全球贸易量下滑减少运输需求；汽车销量同比下行拖累汽油需求。与此同时，全球新炼厂集中投产持续增加成品油供应压力，亚洲炼厂利润首先受到冲击，或将进一步延伸至欧美炼厂。跨区价差反映两地物流成本。Brent–WTI理论价差为Brent–WTIHuston海运运费加上WTIHuston–WTICushing管道运费。海运运费相对平稳，波动主要来自陆运费率。管道集中投产降低物流成本。Permian地区大幅增产，管道外运能力不足，曾导致运费上行，两地价差走扩。2019年管道陆续投产，尤其是67、60、90万桶/日CactusII、EPIC、GaryOak管道大幅缓解物流瓶颈，两地价差结构性收窄。两地价差短期或暂入新稳态。2020年新管容仍将继续投产，或将匹配美国原油增产节奏。若供需均衡缺乏结构性矛盾，跨区价差或以震荡为主。需宽松叠加燃油拖累，沥青重心或下移报告摘要：观点：需求支撑难抵供应增加/燃油拖累，沥青定价中枢有概率下移。2020年是“十三五”收尾的最后一年，《交通强国建设纲要》指导下，到2020年完成决胜全面建成小康社会交通建设任务和“十三五”现代综合交通运输体系发展规划各项任务，宏观政策对沥青需求带来较强支撑。但大炼化陆续投产挤压成品油利润，相对较好的沥青炼厂利润或驱动沥青产量继续增加，叠加IMO燃料油需求断崖式下滑对沥青拖累作用渐显，沥青成本中枢有概率下移。逻辑：1、2019沥青产量新高但需求并无超预期增长。大炼化投产后挤压成品油利润，沥青炼厂利润优势突出，2019年国内沥青产量有望创新高，受制于资金等因素国内真实沥青需求小幅增长但并未超预期。地方债发行传导至形成实物量需要一定时间，沥青需求有一定概率延后至“十三五”收尾最后一年。2、宏观政策支撑沥青需求。《交通强国建设纲要》指导下到2020年完成决胜全面建成小康社会交通建设任务和“十三五”现代综合交通运输体系发展规划各项任务，宏观政策对沥青需求带来持续支撑。3、IMO背景下高硫燃油对沥青远月影响或超预期。全球来看，高硫燃油与沥青同属重质组分，裂解价差趋势一致，绝对价格趋近，2020年1月1日，IMO高硫燃油需求断崖式下滑，高硫燃油价格大幅下挫，燃料油作为国内沥青加工或调和原料有增多预期，或带动燃料油、稀释沥青一般进口增加，沥青成本中枢有概率下移。4、委内瑞拉原油进口形式多样有效规避了制裁。虽然美国对委内瑞拉的制裁仍在延续且会波及第三方企业，但市场通过转口、更换船名似乎找到了有效的解决办法，委内瑞拉原油出口下半年稳定增长，且部分企业纷纷寻找马瑞原油替代原料，未来原料断供预期走弱。策略：跨品种策略：空头配置，空沥青2006-燃油2005价差风险因素：沥青需求远超预期，高硫燃油需求不及预期万洲财经三大核心优势：1，服务优势，网络实时客服+专属客户经理，遇到交易问题三分钟反馈解决。 2，费率优势，业内首家超低佣金期货开户，交易手续费特惠！量大可享优惠。3，品牌优势，国资期货公司著名品牌，交易所优秀会员，营业部遍布各大城市。