对谷物市场上最大的一次牛市波动的解读

所有商品市场的价格都会随着供给和需求缺口的变化而移动。许多因素会对供给和需求有可能是多少的看法产生影响。随着生长周期的进行，天气状况会冲击农作物的价格。极端气候灾害，比如飓风、龙卷风等，在摧毁家园的同时也能影响重建所必需的木材的需求及价格。正如我们所知道的那样，飓风曾经摧毁了所有柑橘园的农作物。禁运、贸易关税以及供给配额等政治决定影响着商品项目的供给和需求。一个国家可能对其能够出口到美国的商品数量施加限制。不止一个的国家可能通过构建昂贵的关税来减少进口量。像波斯湾战争这样的军事行动也可以对类似原油这样的大宗商品价格形成巨大的冲击。

尽管极端状况的发生较为罕见，但关于商品供给和需求的持续不断报道却一直存在。一个显而易见的实例就是谷物市场。你可能会回想起在大干旱期间大豆和玉米价格所经历的大幅波动。事实上，谷物市场上最大的一次牛市波动就是在1995～1996年的牛市期间发生的。尽管许多市场都发生过波动，但让我们借助玉米的例子做一个说明吧（见图4-1）。

图4-1　玉米价格走势图

每年，美国农业部都会根据其对供给和需求的预测来分配在即将到来的季节中应该耕种的谷物面积数量。在这个特定的季节，在现存的玉米供给极为充足的同时，国外需求的增长却较为缓慢。因此，美国农业部减少了要求的耕种面积，以免在收获的季节出现过多的供给——这将对价格产生（下降的）压力。

这份报告在每年3月的最后一个交易日发布。对于玉米价格而言，市场最初的反应是在预期即将到来的收获季节供给变小的基础上出现了一定的上涨。无论如何请记住，尽管美国农业部已经宣布了耕种意向，但伴随着贯穿于整个生长季节中可能发生的各种混乱的极端天气，市场已经开始变得有些紧张了。对农民而言更为不幸的是在这个季节出现了很多的麻烦。

当种植玉米的时节来临时，中西部地区正在经历极端的雨水天气。在这些地区，雨下得如此之大并如此频繁，以至于农民根本没有什么好的播种机会。由于土地中的泥浆太厚以至于轮胎可能会沉陷其中，拖拉机也无法行驶。

一周又一周的时间过去了，农民依然无法完成所要求面积的耕种任务。考虑到玉米的成熟周期，播种的时机极为重要。农民等待播种的时间越长，玉米就越容易遭受炎热干旱季节的伤害。这种天气最终导致当年相当数量英亩的玉米没有耕种。

就如同你所能想象到的那样，那个时期的玉米价格出现了火箭般的快速蹿升。尽管在仓库中还存有大量的玉米，并且在当时相当数量的玉米库存是可以使用的，但玉米供应在未来将会显著抑制的市场认知导致了玉米价格出现了陡峭的上升。事实上，玉米价格最终超过了每蒲式耳4美元，而这是玉米有史以来的最高价格纪录。

由于在整个生长期天气状况都很不理想，这使得价格的上升变得更加剧烈。每周发布一次的农作物生长报告显示当时玉米的生长状况滞后于其计划中的成熟进度，因此，秋天的玉米收成将会下降（见图4-1）。

牛市的共识盛行于整个冬天，直到政府为下一年度的农作物种植意向报告发布的时间到来为止。这一次，为了避免出现任何短缺，美国农业部宣布它将分配比以往任何时期都更多的土地来种植玉米。美国农业部将确保下一收获季节市场将有充足的玉米供应。在预期未来将有更多玉米供应的基础上，这个消息导致了玉米价格的下滑。就如你能在图4-1中观察到的那样，1997年12月份期货合约（该合约反映了1997年对新农作物价格的预期）价格出现了下降。随着生长季节的持续以及农作物进展报告的发布，市场出现了一种对干旱气候的担忧——价格出现了反转，重新上扬。然而最终，在玉米供给充足的认知日趋流行的背景下，玉米在接下来的几个季节中一直停留在相对较低的价位上。

明显地，农业报告对期货的价格有着极为显著的影响。因此，指导什么时候发布报告以及报告对市场的潜在影响至关重要。

注释

你应该知道，在许多情况下，市场可能会根据即将到来的报告来确定价格——尤其是当市场被预期进入一个大牛市或者大熊市的时候。有些时候，在负面数据发布之前，市场已经将该信息反映在价格中，因此，在数据发布之后，除非公开的消息比预期的程度表现得更为负面，实际的市场价格可能会出现上升的情况。这种情形被称为“卖出谣言——买进事实”。相同的情况也存在于利好消息公布前后。如果一份市场报告被预期为利好，那么除非这个报告利好的程度非常极端，在报告公布之后，市场或许会出现下跌的状况。这种情形被称为“买入谣言——卖出事实”。