以“万群”为例说明期货有着巨大的杠杆效应

案例：在天上与人间游走

能在天上与人间行走的只有一种人，他们是神仙，甚至于许多神仙还没有办法能自由地来去，比如说牛郎上了天之后就再也没有回到过人间，还要天天隔着银河打望期盼相逢的日子。现在时代不一样了，自从有了杠杆之后，阿基米德想着如何撬动地球，在金融市场中的人们便想着如何飞上枝头，在天上过着神仙般幸福快乐的日子，结果多数人还是“幸福”地发现他们变成了能在天上与人间行走的第二种人。

“万群”在她人生的前50年里，没有发现自己有这种潜力。上天光顾你的时候从来都不给一点暗示，她默不作声地就开始了创造的计划。

2005年7月，在上天的钦点下，一名女退休教师带着6万元进入了一个全新的领域—期货市场，在这里到处充满着杠杆，充满着希望。她就是别号“万群”的人，50岁左右的年纪，曾经在股市摸爬滚打了10余年。在辉煌之前，上天必定要先给她磨难。她最初做的品种是玉米期货，有着非常独待的操作手法。“她买期货像买股票一样，买了玉米后就一直捂了很长时这让她的经纪人印象非常深刻。尽管其经纪人建议“万群”最好不要满仓隔夜操作，以控制风险，但“万群”仍是坚持着满仓隔夜持有玉米合约很长时间。看来她有持之以恒的毅力。2007年7月，玉米行情没能支持“万群的判断，她亏了2万元左右后，从玉米品种上撤出。

如表2-3和表2-4所示，玉米期货和豆油期货的保证金为5%杠杆比卒因此达到了20倍。在证券交易中，不存在杠杆效应，资金和股票市场比率为1：1。但期货交易有杠杆效应，对于玉米期货和豆油期货而言，期货价值与投资者资金的比值最高可达20倍。证券交易没有资金的继续投入，但期货交易随着市场的走势投资者可能要追加保证金。“万群”进行满仓操作，则表明她的资金全部用作保证金，因此用足了杠杆。如果市场走势如她的投资方向，当然她会大赚特赚，但如果一旦行情反转，则会因为无力追加保证金而被强行平仓，即使在平仓后市场回到她预测的趋势之中。因此，从风险控制的角度来讲满仓操作在期货交易中风险非常大。但“万群”并没有从中吸取点滴经验，这种炒股票一样捂着不动的操作手法在其做豆油期货过程中再次重演。但这次却创造了一个神话。

从玉米品种上撤出之后，上天对她的测试看来是通过了，于是便给了她点神示。“万群”平时喜欢研读宏观经济面消息，一个消息开始进入她的眼眶：2007年7、8月份，我国部分地方遭受早灾，黑龙江60%大豆种植面积绝收。大豆绝收，供应不足，作为大豆压榨物的豆油当然供应也会不足，导致价格上升。她打着算盘接着在8月下旬，“万群”将其4万元资金全部投入豆油期货合约，主要是做多豆油0805合约，而且几乎是天天满仓。

此后两三个月，豆油主力合约0805从7800元/吨起步，路上扬至9700元/吨。“万群”在这豆油不断上涨中，开始用浮动盈利1加仓手法操作，并且常常在涨停板加仓追买。在这样的操作手法下，其账面财富数据被急剧放大。据其经纪人介绍：“12月初发现她的初始保证金不到30万元，但其浮动盈利平仓后进入保证金，突变成了近170万元。此时的“万群”已有10倍收益。

其后，“万群”也偶尔新开仓做一下豆油盘中短线，仍是满仓但一般只隔夜持有几天就平掉，几乎每把都是盈利的。因为太过顺利，“万群”开始享受着杠杆给她带来的飞跃享受，坚信凭着杠杆的帮助能实现从人间到天上的腾飞，于是只要她看准了方向后就满仓隔夜持有。“我劝告过她减一些仓位，以保留一些资金控制风险，但她坚持认为豆油牛市仍在，不肯改变操作手法。”在杠杆利益的诱惑下，风险还会有位置吗？

2007年末、2008年初南国的冬天异常寒冷，大雪纷飞。国内一些油菜籽主产区受雪灾严重，油菜籽等农作物的生长大受影响，将造成2008年植物油的供应减少。作为植物油的一种替代品，植物油的供应降低将给豆油创造更高的上涨空间。上天为“万群”创造了一次最佳的机会。

在美元不断贬值、投机资金火热的做多买盘的推动下，进入2008年后，国际国内豆油期货频创新高。主力合约也从10000元/吨涨到15000元/吨左右。在豆油的单边大牛市下，“万群”的重仓加浮盈滚动开仓的操作手法，使得其持有豆油多单合约占到美尔雅期货公司豆油多单合约的80%之重也迅速创造了“从四万到千万”的暴富神话。

截至2月29日，“万群”持有豆油（0805）合约多单224手，持有豆油（0809）合约多单338手。就在3月3日，“万群”大概在开盘就又加了400多手，总仓位达到900多手。按当日收盘结算价计算，“万群”账面保证金超过1450万元。从人间飞到天上，万群花了半年多的时间，在她到达天上的时候，也是她陨落的开始。而陨落的速度远超过了人们的想象。

3月4日，“万群”持有的豆油0805合约、0809合约最高都曾摸至涨停板价位，其账户的浮动权益在此时达到顶峰最高竟达2000多万。但以上两个合约在触及涨停之后，迅速被从涨停板价位打到了近跌停板价位（见图2-1）。当日，“万群”的账户仍是满仓。

注：该指数由文华财经将各豆油合约交易价格经持仓量加权汇总而成，因此该指数能基本上反映豆油期货合约价格变动的整体情况

图2-1从2007年8月1日到2008年3月18日的豆油指数变动表

3月5日，0805合约和0809合约再次以跌停报收。3月6日，豆油0805和0809两合约最低到了跌停的位置。“万群”的账户因为保证金不足，遭遇了迄今的第三次强行平仓，当日被期货公可强行平去了100手合约，而“万群”个人第一次主动减持了300手。截至当日收盘，“万群”账户大约还剩500手合约，保证金大概剩400多万元。

如果当日“万群”能全部平仓，她至少能顺利出局，但她没有。人们开始猜测原因，也许因为此前一些媒体已经报道了“万群”期货交易半年发迹的事情，很多人已经知道她，在这样的情况下，“万群”碍于面子，不愿意主动平仓，因为她知道，只要一卖，自己就不再是千万富翁了。

也有人说，从3月6日她和经纪人沟通中透露的信息来看，“万群”仍然坚信豆油此次调整只是暂时现象。因为“万群”在2007年11月20日和2008年1月中下旬的两次调整中，均被强行平掉了部分仓位，但在其继续坚持做多之下，财富才迅速增加。正因为此前的这两次经历，万群仍坚信做多豆油而坚持保留仓位，但也因此错过了最佳的减仓时机。

其后的3月7日、10日连续两天，豆油无量跌停。“万群”仓位过重，此时即使想出也出不来了。巨大的盈利瞬间化为乌有。通过查询公开交易记录以及推算，可以佔算期货公司为控制风险，在经过两天无量跌停之后，必将在3月11日一开盘就会将“万群”的账户强行平仓，按照其还剩500手左右持仓推算，她的账户资金所剩无几，基本爆仓。至此，在杠杆效应之下，这个从人间到天上，再回到人间的杰出创作就此完成，成为不断引人遐想的现实中的神话故事。

“利用期货交易浮动盈利可以开新仓的特点，全线扑入豆油期货，越涨越买。这种操作方式最大限度地利用了杠杆，可以将利润放至最大；但与此同时，风险也被放大到了顶点，一旦行情有所调整，满仓交易的“万群’将面临灭顶之灾。”的确，期货有着巨大的杠杆效应，对杠杆的运用能节约投资者的资金，获取更大的收益，但风险与之相伴。在运用期货的时候，不仅要看到杠杆的威力，从“四万到千万”的威力，但更要注意风险控制合理管理资金、分配资金。